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揚(yáng)農(nóng)化工公布2023年一季報(bào)。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.00億元，同比-14.57%；歸母凈利潤(rùn)7.54億元，同比-16.59%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.14億元，同比-20.10%；基本每股收益2.43元/股。
　　農(nóng)藥行業(yè)周期下行，彰顯公司龍頭價(jià)值。2023年一季度公司產(chǎn)品價(jià)格同比有所下滑，原藥、制劑（不折百）均價(jià)分別下滑8.32%、5.96%至10.27、5.22萬元/噸。制劑（不折百）銷量同比增加12.52%至1.90萬噸；原藥銷量同比略下滑1.71%至2.80萬噸。公司2023Q1毛利率為27.49%，同比下滑2.28個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度業(yè)績(jī)?nèi)匀粸楣窘?年同期的次高水平，體現(xiàn)出公司在行業(yè)下行壓力測(cè)試下的韌性。
　　公告42億元投資新基地，產(chǎn)品升級(jí)大有可為。公司計(jì)劃投資年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原藥等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年均營(yíng)業(yè)收入為40.83億元，總投資收益率（ROI）為17.16%，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）為15.65%。葫蘆島基地?cái)M投產(chǎn)數(shù)個(gè)明星產(chǎn)品，包括：（1）氟唑菌酰羥胺：一款先正達(dá)專利期內(nèi)的SDHI殺菌劑。（2）啶菌噁唑：一個(gè)結(jié)構(gòu)新穎的農(nóng)用殺菌劑，是沈陽科創(chuàng)與科迪華共同開發(fā)的創(chuàng)制產(chǎn)品，開發(fā)代號(hào)SYP-Z048。（3）雙酰胺類殺蟲劑：根據(jù)Phillips McDougall公司預(yù)測(cè)，2024年雙酰胺類殺蟲劑的全球銷售額將達(dá)35.50億美元。（4）現(xiàn)有強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，包括菊酯、烯草酮等。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年揚(yáng)農(nóng)化工EPS分別為6.68、7.58和8.34元/股。我們維持公司合理價(jià)值143.70元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E21.5X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求大幅下滑；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事故；行業(yè)產(chǎn)能無序擴(kuò)張；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。