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本報告導讀：
　　公司業(yè)績受疫情影響短期承壓，2023Q1線下經(jīng)營部分恢復，期待后續(xù)新品和渠道持續(xù)拓展助力公司業(yè)績改善。
　　投資要點：
　　投資建議：公司短期業(yè)績承壓，考慮到線下流量恢復和門店拓展具有不確定性，我們下調(diào)2023-2024年盈利預測并新增25年盈利預測，預計2023-2025年EPS為1.26/1.67/2.06元（2023-2024年原值為1.43/1.77元，下調(diào)幅度為-12%/-6%），同比+163%/+32%/+23%，參考可比公司，給予公司23年40xPE，略下調(diào)目標價至50.5元，維持“謹慎增持”評級。
　　業(yè)績短期承壓，整體符合預期：公司2022年營收8.96億元，同比24.7%，歸母凈利潤-1.24億元，同比-235.5%；2023Q1營收2.28億元，同比-7.9%，歸母凈利潤-0.02億元，同比+0.08億元。預計Q1線上營收約-5%，線下營收約-10%~-15%，線上線下均存在邊際改善。
　　新品拓展初見成效，渠道布局日益完善：產(chǎn)品端，主要按摩品類存在不同程度下滑，艾灸盒系列銷售持續(xù)高增，占公司營收比重擴大至8.3%，其他肩部/腰背部/Travel新品也有所增長。渠道端，22年線上占比進一步提升，抖音已成為公司較為重要的線上渠道，線下受疫情影響承壓，我們預計對公司帶來直接的營收影響約1~1.5億元。
　　利潤短期承壓，周轉(zhuǎn)效率有所提升：毛利2022年下滑明顯，凈利短期承壓。2023Q1公司毛利率改善明顯，預計與毛利率較高的線下直營門店銷售回暖、公司Q1產(chǎn)品均價有所提升、公司加強供應鏈管理實現(xiàn)降本增效有關。2023Q1應收款項與存貨周轉(zhuǎn)效率均有提升。
　　風險提示:行業(yè)競爭加劇、線下門店流量恢復不及預期