>> 方正證券-倍輕松(688793)2023Q1經(jīng)營(yíng)改善，多維度深耕開(kāi)拓渠道-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽(yáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年4月23日，倍輕松發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元（-24.69%），歸母凈利潤(rùn)-1.24億元（-235.46%）；2022Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47億元（-34.39%）；歸母凈利潤(rùn)-0.67億元（-358.48%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.28億元（-7.93%），歸母凈利潤(rùn)-182.35萬(wàn)元（+81.56%）。擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
2023Q1營(yíng)收降幅收窄，艾灸、腰背部、肩部產(chǎn)品收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。
1）分季度看：2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47億元（-34.39%），主要系受經(jīng)濟(jì)下行及地緣危機(jī)影響，直營(yíng)渠道和海外客戶收入下降；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.28億元（-7.93%），降幅收窄。
2）分產(chǎn)品看：主營(yíng)業(yè)務(wù)智能便攜按摩器2022年實(shí)現(xiàn)收入8.20億元，占比91.69%（-27.27%），主要系消費(fèi)需求疲軟；頭部/頸部/眼部/頭皮部/艾灸/肩部/腰背部產(chǎn)品收入分別同比-48.84%/-22.98%/-35.69%/-47.15%/+23.45%/+4.59%/+23.42%，艾灸盒、腰背部、肩部產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)，艾灸產(chǎn)品增長(zhǎng)主要系中醫(yī)產(chǎn)品市場(chǎng)趨熱，消費(fèi)者對(duì)中醫(yī)產(chǎn)品的需求以及認(rèn)可度提高，腰背部、肩部產(chǎn)品近年增長(zhǎng)主要是近年來(lái)相關(guān)部位疾病就醫(yī)患者日益增加，并選擇肩部、腰背部按摩器作為應(yīng)對(duì)方法。
3）分地區(qū)看：2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)和國(guó)外收入分別為8.17億元（-23.19%）和0.78億元（-37.51%），占比分別為91.28%和8.72%，其中國(guó)內(nèi)收入下降主要系線下門(mén)店和加盟店客流量下降，國(guó)外收入下降主要系受地緣危機(jī)影響俄羅斯大客戶訂單下降約2863.87萬(wàn)元，同比-75.83%，占國(guó)外收入下降金額比例達(dá)61.14%。
4）分渠道看：2022年公司線上和線下收入分別為5.98億元（-12.47%）和2.63億元（-40.15%），占比分別為69.47和30.53%；線上渠道方面，線上經(jīng)銷受益于開(kāi)拓新的分銷客戶收入+22.61%，線上直銷收入-20.74%主要系來(lái)自天貓的收入下降，抖音新渠道同比+ 61.19%；線下渠道方面，線下直銷收入-33.63%，主要系線下門(mén)店收入下降，線下團(tuán)購(gòu)收入增長(zhǎng)2525.87萬(wàn)元。
2023Q1毛凈利率同比雙升。1）毛利率：2022Q4和2023Q1公司毛利率分別為41.31%（-8.69pct）和59.05%（+5.13pct），2022Q4毛利率下滑主要系線上單品銷售價(jià)格有所下降和線下毛利率受團(tuán)購(gòu)、社群營(yíng)銷、快閃等多元活動(dòng)收入的毛利率相比直營(yíng)門(mén)店毛利率較低影響有所下降；2）凈利率：2022Q4和2023Q1公司凈利率分別為-27.10%（-33.98pct）和-0.80%（+3.19pct），2022Q4凈利率大幅下滑主系新媒體渠道開(kāi)拓相關(guān)渠道費(fèi)用、推廣費(fèi)用等銷售費(fèi)用大幅增加；3）費(fèi)用率：2022Q4和2023Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為61.51%/3.30%/5.39%和50.45%/3.35%/5.34%，同比分別為+25.19/+0.55/+0.97pct和+4.77/-1.03/-0.87pct。
線上線下渠道融合共生，積極探索新媒體電商等新銷售模式。線下渠道方面，1）優(yōu)化調(diào)整直營(yíng)門(mén)店：重點(diǎn)聚焦一線、新一線、二線高端的購(gòu)物中心門(mén)店的拓展，降低交通樞紐門(mén)店占比，截止2022年末，公司直營(yíng)門(mén)店數(shù)達(dá)163家，其中購(gòu)物中心門(mén)店數(shù)量110家，交通樞紐門(mén)店數(shù)量較2021年末減少25家至53家，占比下降9.42pct至32.52%；2）推動(dòng)線上線下融合共生的新零售模式：開(kāi)展門(mén)店線上直播、線下快閃活動(dòng)、私域流量運(yùn)營(yíng)、團(tuán)購(gòu)活動(dòng)等，該類收入占線下直銷收入比例顯著上升；3）開(kāi)啟直招加盟優(yōu)化分銷體系：存活代理商門(mén)店30家。線上渠道方面，1）天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺(tái)保持領(lǐng)先地位，據(jù)京東商智數(shù)據(jù)，2022年，倍輕松品牌在京東平臺(tái)的市占率為19%，其中頸部按摩器市占率由2021年的6%翻倍至2022年的14%；2）開(kāi)拓抖音、小紅書(shū)等渠道推廣營(yíng)銷，發(fā)力達(dá)人矩陣，快速搶占優(yōu)質(zhì)達(dá)人，持續(xù)種草帶貨合作，抖音渠道收入同比+ 61.19%；3）注重用戶運(yùn)營(yíng)，2022年公司微信社群、小程序、視頻號(hào)、公眾號(hào)、“Breo+”App等私域新增104萬(wàn)注冊(cè)用戶至近236萬(wàn)；電商平臺(tái)私域運(yùn)營(yíng)會(huì)員總量同比+173%，粉絲總量同比+ 83%，在引流及引導(dǎo)消費(fèi)方面表現(xiàn)優(yōu)異。
投資建議：行業(yè)端，隨著居民收入水平及健康消費(fèi)意識(shí)不斷提升，處于導(dǎo)入期的按摩器具行業(yè)市場(chǎng)滲透率有望加速提升，迎來(lái)行業(yè)滲透率增長(zhǎng)拐點(diǎn)。公司端，作為國(guó)內(nèi)智能便攜按摩器領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)和國(guó)內(nèi)眼部、頭部、環(huán)繞式頸部按摩器、智能艾灸盒等產(chǎn)品開(kāi)創(chuàng)者，始終緊抓用戶痛點(diǎn)持續(xù)推新，并多維度深耕開(kāi)拓渠道，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，消費(fèi)需求逐步釋放，公司業(yè)績(jī)或有望恢復(fù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.79/1.14/1.43億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.29/1.84/2.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.29/26.07/20.74倍。給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)消費(fèi)需求下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷售費(fèi)用率較高風(fēng)險(xiǎn)等。
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