>> 國盛證券-倍輕松(688793)收入短期承壓，23Q1業(yè)績有所回暖-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比-24.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.24億元，同比-235.46%。其中，2022Q4單季營業(yè)收入為2.47億元，同比-34.39%；歸母凈利潤為-0.67億元，同比-358.48%。2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，同比-7.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.02億元，同比+81.56%。
線下客流大幅下降疊加地緣沖突，公司收入端承壓。受大環(huán)境及消費需求疲軟影響，公司各品類及渠道營業(yè)收入均有不同程度下滑。1）分品類來看，2022年公司頸部、眼部產(chǎn)品收入分別同比下降22.98%/35.69%，頭部、頭皮產(chǎn)品也同比下滑逾45%，但受益于中醫(yī)產(chǎn)品市場趨熱，艾灸產(chǎn)品收入同比增長23.45%。2）分渠道來看，公司線下門店主要分布于機場、高鐵站等核心交通樞紐及高端購物中心，2022年受大環(huán)境影響全國機場、鐵路旅客吞吐量均大幅下滑，線下門店客流量應(yīng)聲下降，公司線下直銷/經(jīng)銷收入分別同比下滑33.63%/53.77%；受益于線上分銷客戶拓新，線上經(jīng)銷收入同增22.61%，但線上直銷/線上平臺入倉分別同比下降20.74%/1.29%；受俄烏沖突影響，公司ODM收入同比下降48.47%，其中俄羅斯大客戶訂單同比減少75.83%。
直營門店與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1業(yè)績有所回暖。毛利率：2022/22Q4/23Q1公司毛利率同比-6.92pct/-8.69pct/+5.13pct至49.82%/41.31%/59.05%，2022年公司為應(yīng)對消費市場沖擊開展各式營銷讓利活動致毛利率下滑；23Q1受益于經(jīng)濟環(huán)境回暖，直營門店與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率有所改善。費用率：22Q4/23Q1公司銷售費用率變動較大，分別為61.51%/50.45%，同比增加25.19pct/4.77pct，主要系公司線下渠道以直營門店為主，客流量大幅下降背景下租金及人力成本仍較剛性；此外公司大力開拓新媒體渠道，增加了相關(guān)渠道與推廣費用。凈利率：綜合來看，2022/22Q4/23Q1公司凈利率分別同比-21.64/-34.07/+3.22pct至-13.90%/-27.10%/-0.80%。經(jīng)營性現(xiàn)金流：23Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.16億元，同比上升77.89%，主要系庫存周轉(zhuǎn)效率提升，支付供應(yīng)商款項減少。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]公司23Q1業(yè)績承壓，后續(xù)人流復(fù)蘇尚需時間，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為0.81/1.06/1.28億元，同增164.7%/31.9%/20.3%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、渠道開拓不及預(yù)期、地緣政治風險。
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