>> 國信證券-倍輕松(688793)2022年度業(yè)績快報點評：短期業(yè)績承壓，疫后復(fù)蘇可期-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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經(jīng)營受疫情擾動，業(yè)務(wù)受損明顯。公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收9億/-24.3%，歸母凈利潤-1.2億/-225.8%，扣非歸母凈利潤-1.2億/-256.9%。其中Q4收入2.5億/-33.1%，歸母凈利潤-0.6億/-324.1%，扣非歸母凈利潤-0.6億/-444.6%。疫情期間，公司線下門店客流和可選消費均受到?jīng)_擊，收入出現(xiàn)下滑；由于門店租金及人員工資支出較為剛性，且研發(fā)、廣宣等投入加大，利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧。預(yù)計Q4受負(fù)面影響相對更大。
線上高基數(shù)下承壓，預(yù)計雙位數(shù)下滑。公司2021年線上收入同比高增58%，2022年受到疫情的影響，品質(zhì)可選消費表現(xiàn)承壓，行業(yè)出現(xiàn)下滑，預(yù)計公司線上銷售同樣有所承壓。根據(jù)京東及天貓的銷售跟蹤數(shù)據(jù)，2022年全年上述平臺按摩器產(chǎn)品的GMV同比下滑21%，其中Q4下滑19%。預(yù)計公司在新品加持下表現(xiàn)仍好于行業(yè)，線上收入或有雙位數(shù)降幅，全年營收占比超過60%。
鐵路航空客運量下降40%，預(yù)計公司線下同樣明顯受損。受到疫情的影響，2022年公司線下門店客流明顯降低，尤其是位于交通樞紐的門店。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022年我國鐵路客運人數(shù)同比下降36.1%，其中Q4下滑47.6%；全年民航客運量同比下降42.9%，其中Q4下滑46.0%。預(yù)計公司全年線下收入下滑幅度同樣在40%附近，Q4降幅或相對更大，線下收入占比或進一步收縮至30%。
門店支出較為剛性，業(yè)績下滑明顯。2022年末公司線下直營門店超過160家，租金及銷售人員工資一直是公司銷售費用的大頭，2021年銷售費用中專柜費用及職工薪酬合計1.9億，占營收的15.6%。疫情影響下公司門店收入降低，而租金及人員工資支付較為剛性，拖累盈利表現(xiàn)。同時，公司持續(xù)推進新品迭代，研發(fā)費用同比增長超20%，新媒體營銷推廣等費用也有所增加。
線下客流已快速恢復(fù)，經(jīng)營拐點可期。春節(jié)期間我國鐵路航空客流量同比增長38%，恢復(fù)至2019年同期的80%左右；春節(jié)后線下客流也明顯回歸，大城市商圈客流同比明顯增長。此外，家電消費需求也處于恢復(fù)中。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年前9周，家電整體線上/線下銷售額分別-3%/-5%，降幅處于持續(xù)收窄中，大部分家電品類均在持續(xù)回暖，全年消費復(fù)蘇可期。公司也有望迎來經(jīng)營拐點，Q2公司將推出較多的新品，有望進一步推動公司的增長。
風(fēng)險提示：線下客流恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、渠道擴張不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
參考業(yè)績快報和當(dāng)前消費及疫情形勢，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤-1.2、1.0、1.6億（前值為-1.0、1.0、1.7億），對應(yīng)EPS為-1.89/1.65/2.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=-29、33、21x，維持“買入”評級。
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