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事件：2023年2月27日晚間，倍輕松發(fā)布2022年業(yè)績快報。
　　四季度收入業(yè)績持續(xù)承壓。2022年公司預計可實現(xiàn)營業(yè)收入9.0億元，同比下滑24.3%，預計可實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元，同比下滑226%，預計可實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.2億元，同比下滑257%。我們測算公司單Q4預計可實現(xiàn)收入2.5億元，同比下滑33.1%，預計可實現(xiàn)歸母凈利潤-5800萬元，同比下滑324%，預計可實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5812萬元，同比下滑445%，四季度收入業(yè)績持續(xù)承壓。
　　收入短暫承壓，經(jīng)營拐點可期。四季度公司收入同比下滑33%，跌幅環(huán)比小幅擴大，我們預計主要原因為：1）12月疫情放開政策下線下流量階段性承壓，公司MALL店及交通樞紐門店收入下滑；2）按摩小電可選屬性較強，消費者信心下滑致使行業(yè)需求承壓；3）行業(yè)承壓背景下四季度減少線上渠道營銷投放。23年1月以來隨全國各主要城市及地區(qū)疫情逐步過峰，全國城際旅行及差旅需求快速回升，據(jù)民航局及鐵路局數(shù)據(jù)，23年1月全國鐵路旅客周轉量同比增長48.4%，全國民航旅客運輸量同比增長34.8%，公司MALL店在春節(jié)假期送禮需求支撐下已率先實現(xiàn)恢復，預計2月隨差旅需求逐步兌現(xiàn)，公司交通樞紐門店表現(xiàn)有望快速改善，經(jīng)營拐點可期。
　　盈利能力短暫承壓。2022年公司預計歸母凈利率為-12.8%，同比下滑20.5pct，其中單Q4預計歸母凈利率為-23.0%，同比下滑29.9pct，四季度凈利率環(huán)比進一步下滑，我們預計盈利能力波動主要原因為：1）公司線下門店租金及銷售人員等費用相對剛性，收入下滑降低導致費用率快速提升；2）相對產(chǎn)品結構及盈利能力更高的線下渠道收入占比下滑帶來的結構性影響；3）艾灸等相對盈利能力更低的新品類收入占比提升帶來的結構性影響。預計23年隨疫情影響逐步消退，公司整體盈利能力有望快速恢復。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司2023-2024年營業(yè)收入分別為12.5/ 15.5億元，同比分別變動+39%/ +24%，預計歸母凈利潤分別為0.7/ 1.1億元，對應23/ 24年PE分別為46.7X/ 29.7X，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：局部地區(qū)疫情反復、線下渠道恢復不及預期。