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疫情拖累，短期經(jīng)營(yíng)承壓。公司公告2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.01億元（YoY-24.3%)，歸母凈利潤(rùn)-1.16億元(YoY-225.7%)，凈利率-12.9%(YoY-20.6pct)。22Q4單季收入2.52億元(YoY-33.0%)，歸母凈利潤(rùn)-0.58億元(YoY-323.1%)，凈利率-23.0%（YoY-29.9pct)。
　　收入下滑，主要原因?yàn)椋海?）公司線下渠道收入占比較高，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，公司交通樞紐門店、購(gòu)物中心門店經(jīng)營(yíng)均受拖累；（2）地緣沖突、通脹高企等因素導(dǎo)致海外OEM客戶訂單減少。歸母凈利潤(rùn)大幅下滑，主要原因?yàn)椋海?）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格敏感度提升，公司線下直營(yíng)門店高毛利率產(chǎn)品銷售量減少，導(dǎo)致綜合毛利率水平下滑；（2）線下直營(yíng)門店租金、人力成本較為剛性；（3）公司持續(xù)開拓新興渠道，相關(guān)費(fèi)用增加；（4）公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)20%。
　　消費(fèi)復(fù)蘇+渠道調(diào)整，拐點(diǎn)將至期待改善。根據(jù)魔鏡市場(chǎng)情報(bào)數(shù)據(jù)，22Q2、22Q3、22Q4、23M1公司淘系+京東平臺(tái)銷售額分別同比-34%、-20%、-31%、-23%，其中四季度受疫情感染高峰影響下滑較多，2023年1月在春節(jié)錯(cuò)期的情況下跌幅仍有明顯收窄，伴隨消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇以及公司積極進(jìn)行線下渠道調(diào)整，拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，期待業(yè)績(jī)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：倍輕松作為小型按摩器龍頭企業(yè)，擁有較強(qiáng)的研發(fā)能力、豐富的產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品使用體驗(yàn)優(yōu)于競(jìng)品，已初具品牌效應(yīng)，小型按摩器加速滲透背景下公司有望實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展。受疫情影響，公司短期經(jīng)營(yíng)承壓，預(yù)計(jì)22-24年凈利潤(rùn)同比-226%、+176%、+30%。參考可比公司估值及公司修復(fù)彈性&長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，給予23年P(guān)E40x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值57.28元/股，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品競(jìng)爭(zhēng)力弱化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不順利。