>> 東吳證券-天奇股份(002009)2022年年報&2023年一季報點評：鋰電循環(huán)盈利承壓，產(chǎn)能落地&渠道擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營收43.51億元，同增15.16%；歸母凈利潤1.98億元，同增31.75%；扣非歸母0.54億元，同比減少38.81%。2023年一季度公司實現(xiàn)營收7.49億元，同減20.66%；歸母凈利潤-2.99億元，同減435.31%。
鋰電循環(huán)收入高增盈利能力承壓，產(chǎn)能落地&渠道擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行。2022年公司實現(xiàn)營收43.51億元，同增15.16%；歸母凈利潤1.98億元，同比增31.75%；2023年一季度公司歸母凈利潤-2.99億元，同減435.31%，不及我們預(yù)期；系2022年三季度起鋰電回收市場競爭激烈，采購成本大幅提高，產(chǎn)品原料成本倒掛造成經(jīng)營虧損及存貨跌價所致。2022年公司鋰電循環(huán)業(yè)務(wù)營收同增89.24%至16.96億元，毛利率20.54%，同減15.14pct；核心子公司金泰閣實現(xiàn)營收16.96億元，同增89.2%，實現(xiàn)凈利潤2.47億元，同增10.3%。2022年，公司金屬鈷錳鎳銷量3145金噸；碳酸鋰銷量1861噸，鋰平均回收率超88%行業(yè)領(lǐng)先。2022年，核心子公司金泰閣產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。1）三元電池：2022年四季度，金泰閣擴(kuò)產(chǎn)技改項目已建成投產(chǎn)，廢舊三元鋰電池處理規(guī)模由年處理2萬噸提升至5萬噸。2）磷酸鐵鋰電池：公司于2022年二季度啟動投建年處理15萬噸磷酸鐵鋰電池回收產(chǎn)能，一期5萬噸產(chǎn)能項目已進(jìn)入全面調(diào)試階段，將盡快投產(chǎn)。公司已具備年處理10萬噸鋰電池的規(guī)模（三元鋰電池5萬噸及磷酸鐵鋰電池5萬噸），每年可形成產(chǎn)品：鈷錳鎳合計12000金噸、碳酸鋰7500噸、電池級磷酸鐵11000噸。
裝備制造業(yè)務(wù)毛利率承壓，管理優(yōu)化期待盈利能力恢復(fù)。2022年公司智能裝備營收同減2.27%至15.34億元，毛利率18.67%，同增2.13pct；循環(huán)裝備營收同減11.05%至4.03億元，毛利率14.02%，同減3.70pct；重工機(jī)械營收同減12.18%至6.60億元，毛利率8.01%，同減1.55pct。2022年裝備業(yè)務(wù)原材料成本上行，毛利率普遍承壓，公司通過內(nèi)部精細(xì)化管理，裝備業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)可期。
鋰電循環(huán)長坡厚雪，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張&渠道加速布局。鋰電循環(huán)十五年復(fù)增18%，長坡厚雪2035年空間近3000億。公司已具備年處理10萬噸電池的規(guī)模（三元電池5萬噸及磷酸鐵鋰電池5萬噸）；同時積極布局回收渠道，包括整車企業(yè)（一汽集團(tuán)）、互聯(lián)網(wǎng)+電商（京東科技）、輕型車鋰電龍頭（星恒電源）、電池企業(yè)（誠通生態(tài)），保障產(chǎn)能利用率。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮碳酸鋰價格快速下行影響回收盈利，當(dāng)前盈利已企穩(wěn)。我們下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤從3.5/4.7億元至2.0/3.8億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為5.3億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為22x/12x/8x（估值日期為2023/4/25），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷售不及預(yù)期，項目進(jìn)度不及預(yù)期，競爭加劇
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