>> 國泰君安期貨-原油：宏觀面下行壓力擾動(dòng)，輕倉過節(jié)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，內(nèi)外盤油價(jià)承壓大跌，跌幅超出我們此前預(yù)期，Brent近月再次回到Contango結(jié)構(gòu)。雖然EIA庫存依舊超預(yù)期下滑，但銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的市場悲觀情緒仍在蔓延，短期有加劇之勢(shì)。如果危機(jī)蔓延，短期市場交易重心將再次與供需面脫鉤，回歸衰退交易的宏觀主線，有可能加速下跌。如果誘發(fā)更加嚴(yán)重的債務(wù)問題，前期市場從供需面出發(fā)的討論的各類利好也將暫時(shí)失效。建議日內(nèi)多單止損、觀望為主，輕倉過節(jié)。
季度級(jí)別看，4月OPEC+大幅超預(yù)期減產(chǎn)后原油市場基本面已經(jīng)出現(xiàn)了根本性的變化，原油市場的供需平衡預(yù)期將從“二季度過剩，下半年偏緊”調(diào)整為“二季度中下旬即開始偏緊，下半年缺口較大”，油價(jià)三季度上行風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)然，油價(jià)中樞的上移必然造成美歐通脹問題的加劇，未來海外央行在緊縮節(jié)奏方面的選擇將變得更為艱難。這種情況下，未來美歐出現(xiàn)蕭條而不是簡單的經(jīng)濟(jì)衰退的概率在提升，即金融去杠桿引發(fā)的金融危機(jī)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退往往具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，最終這一格局的演繹很可能會(huì)引發(fā)油價(jià)在沖高后的一次趨勢(shì)深跌。主觀判斷，這一情況出現(xiàn)在四季度或者2024年初的概率相對(duì)更大，當(dāng)然近期的銀行業(yè)危機(jī)有可能誘發(fā)這一泡沫的提前破裂。在對(duì)油價(jià)走勢(shì)的判斷上，我們的觀點(diǎn)暫時(shí)維持“二季度震蕩市為主，二季度末或者下半年先開啟大幅上漲、再迎大幅下跌”的判斷，但需關(guān)注近期宏觀面風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的二季度提前下跌。長期看，外盤兩油全年重心較2023年年報(bào)判斷上修10美元/桶至85-90元/桶區(qū)間，地緣因素裹挾的極端情況下外盤兩油仍有可能挑戰(zhàn)100美元/桶。在策略上，“季度級(jí)別逢高空”策略修正為“季度級(jí)別逢低多”，“買SC，空Brent”策略建議延后至下半年再考慮入場，“做多波動(dòng)率”策略建議階段性止盈，短期可關(guān)注“做多EFS（Brent-Dubai）價(jià)差”。特別需要注意的是，油價(jià)中樞上移必然加劇海外經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)壓力。從歷史上看，每當(dāng)債權(quán)國與債務(wù)國之間的矛盾變得不可調(diào)和時(shí)，出現(xiàn)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的概率可能提升。在2022年全球地緣政治格局陷入動(dòng)蕩后，2023年的地緣政治或依舊復(fù)雜，油價(jià)的波動(dòng)不會(huì)完全由經(jīng)濟(jì)周期和美歐緊縮政策主導(dǎo)，地緣問題依舊是需要關(guān)注的核心，或在未來持續(xù)影響油價(jià)走勢(shì)的節(jié)奏（詳見我們4月3日點(diǎn)評(píng)報(bào)告《OPEC+“突施冷箭”，油價(jià)上漲大幕拉開？》）。
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