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事件：
　　2023年4月25日，九陽(yáng)股份發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.92億元（-18.74%），歸母凈利潤(rùn)1.21億元（-26.98%）。
　　2023Q1經(jīng)營(yíng)短期承壓。1）收入端：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.92億元（-18.74%），主或系受小家電行業(yè)整體需求較弱影響；2）業(yè)績(jī)端：2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)1.21億元（-26.98%），環(huán)比2022Q4下滑69.79%有較大幅度改善。
　　毛利率提升，凈利率受營(yíng)銷(xiāo)投入加大影響下滑。1）毛利率：2023Q1毛利率為27.87%（+1.24pct），主或系原材料價(jià)格下降、商務(wù)談判穩(wěn)步推進(jìn)所致。2）凈利率：2023Q1凈利率為6.42%（-0.72pct），凈利率不升反降主或系抖音、京東等渠道開(kāi)發(fā)使得銷(xiāo)售費(fèi)用率提升所致。3）費(fèi)用率：2023Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.50/4.10/4.47/-0.49%，同比分別+1.47/+0.54/+0.67/-0.29pct。
　　太空科技新品發(fā)布，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。2023年4月26日公司召開(kāi)太空科技系列新品發(fā)布會(huì)，發(fā)布0涂層不粘電飯煲、不翻面空氣炸鍋和變頻輕音破壁機(jī)，分別解決電飯煲涂層脫落存在健康隱患、空氣炸鍋烹飪慢且柴和破壁機(jī)工作噪音大的痛點(diǎn)，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品科技感和品牌影響力，帶給公司基本面改善支持，助力公司業(yè)績(jī)回升。
　　投資建議：行業(yè)端，目前小家電行業(yè)消費(fèi)者需求已從過(guò)去的從“0”到“1”轉(zhuǎn)變?yōu)閺摹?”到“N”，隨著消費(fèi)需求回暖，小家電行業(yè)規(guī)模有望逐步提升。公司端，公司堅(jiān)持自主研發(fā)，渠道端線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合，產(chǎn)品端持續(xù)推新，太空系列新品有望帶給公司基本面改善支持，助力公司業(yè)績(jī)回升。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為7.56/8.67/9.39億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.99/1.13/1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.74/13.72/12.67倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品多元化所帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期等。