>> 申萬宏源-九陽股份(002242)收入盈利階段性承壓，空氣炸鍋持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大?。?/td>
| 733KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正，劉嘉玲，周海晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績不及預(yù)期。公司2022實現(xiàn)營收101.77億元，同比下降3.45%；歸母凈利潤5.30億元，同比下降28.98%；扣非歸母凈利潤5.47億元，同比下降8.30%。其中，Q4單季度公司實現(xiàn)營收32.52億元，同比下降7.32%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降69.79%；扣非歸母凈利潤0.89億元，同比上升76.66%。公司業(yè)績不及預(yù)期主要原因為廚房小電內(nèi)銷市場整體較為低迷，外銷受歐美高通脹、地緣沖突影響，需求不及預(yù)期。
加速渠道變革，空氣炸鍋持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。分地區(qū)看，2022年公司內(nèi)銷實現(xiàn)收入8.85億元，同比-2.56%，外銷實現(xiàn)收入1.33億元，同比-9.03%。在廚房小家電內(nèi)銷整體疲軟的大背景下，公司西式電器類產(chǎn)品取得較好增長，同比+4.97%；食品加工機類產(chǎn)品、營養(yǎng)煲及其他產(chǎn)品平穩(wěn)發(fā)展，同比分別-7.50%/-3.30%/+20.32%。西式電器快速發(fā)展主要受益于空氣炸鍋的優(yōu)秀表現(xiàn)，公司積極進(jìn)行賽道切換及品類布局，根據(jù)天貓線上數(shù)據(jù)，2022年空氣炸鍋系列產(chǎn)品銷售額同比+50.27%，銷量同比+62.35%。渠道上，公司加大對抖音、小紅書等新興渠道布局，線下業(yè)務(wù)在原有的全國數(shù)萬個銷售終端基礎(chǔ)上，優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)推進(jìn)Shopping Mall為代表的太空科技樣板終端建設(shè)。清潔電器業(yè)務(wù)開啟新篇章：公司于2022年12月審議通過聘任郭浪先生為總經(jīng)理，預(yù)計經(jīng)營層面將有全新升級。此外，公司已100%持股尚科寧家（中國），負(fù)責(zé)其在中國地區(qū)清潔電器的銷售與推廣，未來以洗地機為主打的清潔電器業(yè)務(wù)有望開啟新篇章。公司擬與關(guān)聯(lián)人JS環(huán)球生活有限公司及其下屬子/孫公司進(jìn)行銷售商品的日常關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計2023年日常關(guān)聯(lián)交易商品銷售總金額不超過2.09億美元（按即期匯率折算不超過人民幣13.6億元）；2022年為1.73億美元。
毛利有所提升，盈利能力階段性承壓。2022年公司毛利率為29.1%，同比提升1.3pcts。業(yè)績方面，受到國內(nèi)小家電板塊需求低迷、海外通脹高企影響，公司收入及業(yè)績階段性承壓。期間費用方面，公司銷售費用率同比+0.66pcts；管理費用率同比+0.37pcts，研發(fā)費用率同比+0.44pcts，公司盈利能力受到一定影響。但原材料價格下行及人民幣貶值帶來邊際改善，預(yù)計原材料帶來的成本緩和將于22Q4后逐漸顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級。考慮到廚房小家電內(nèi)銷整體低迷，外銷改善有待驗證，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤6.92/8.27億元（前值為8.96/10.02億元），同比分別增長30.6%/19.5%，新增2025年盈利預(yù)測9.06億元，同比增長9.5%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為20/17/15倍。22年廚小基數(shù)較低，23年消費復(fù)蘇下預(yù)計行業(yè)有望重回正增長，外銷改善在望，公司內(nèi)外銷回暖具有確定性，此外，對標(biāo)廚小自主品牌龍頭公司蘇泊爾、小熊電器23年平均估值22倍（wind一致預(yù)期），公司目前估值為20倍，對應(yīng)可比公司仍有10%的上升空間，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
|
|
