>> 銀河證券-九陽股份(002242)經(jīng)營短期承壓，毛利率改善-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
1158KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李冠華 |
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事件：九陽股份發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.77億元，同比-3.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.30億元，同比-28.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利5.47億元，同比-8.30%。2022Q4單季實現(xiàn)營收32.52億元，同比-7.32%；歸母凈利潤0.25億元，同比-69.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.89億元，同比+76.66%。公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利3元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利2.29億元。
公司經(jīng)營短期承壓。2022年公司營業(yè)收入同比下降3.45%，其中Q4營收降幅環(huán)比擴大。1）分地區(qū)來看，內(nèi)銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入88.50億元，同比-2.56%。外銷業(yè)務(wù)營業(yè)收入實現(xiàn)13.26億元，同比-9.03%，主要原因為海外高通脹和高庫存。公司預(yù)計2023年日常關(guān)聯(lián)交易2.09億美元（約14.2億人民幣），較2022年實際發(fā)生金額約+22%，外銷業(yè)務(wù)收入有望恢復(fù)。2）分品類來看，食品加工機、營養(yǎng)煲、西式電器系列分別實現(xiàn)營業(yè)收入32.73、37.06和22.48億元，同比-7.50%、-3.30%和+4.97%，西式電器系列受益于空氣炸鍋品類實現(xiàn)逆勢增長。從收入占比來看，公司食品加工機系列收入占比為32.16%，相比2021年下降1.4PCT，公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3）分銷售模式來看，公司線上、線下營收同比變動-0.22%和-8.02%，線下銷售營收占比為39.47%。
毛利率小幅提升，凈利率有所下降。2022年公司毛利率為29.09%，同比提升1.30PCT，單4季度毛利率為29.84%，同比提升6.35PCT，主要原因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和供應(yīng)鏈降本增效。2022年公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用分別同比+0.78%、+7.26%、-270.93%和+9.20%，費用率分別為15.65%、3.70%、-0.64%和3.83%，同比+0.66、+0.37、-0.47和+0.44PCT，財務(wù)費用變動較多主要原因為匯兌收益大幅增加。此外，由于投資的基金和信托價值波動，公司2022年公允價值變動損益為-0.95億元，占收入比重同比-1.23PCT，另外資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計占收入比重同比-0.34PCT，導(dǎo)致2022年公司銷售凈利率為5.13%，同比-1.52PCT。
核心員工股權(quán)激勵充分。公司通過股權(quán)激勵深綁核心員工利益，根據(jù)公司發(fā)布的2023年第一期員工持股計劃，本次持股計劃總?cè)藬?shù)由不超過30人增加至不超過50人，核心管理人員由不超過27人增加至不超過45人，激勵范圍進一步擴大，有利于進一步改善公司治理水平、促進公司長遠發(fā)展。
投資建議：公司為廚房小家電龍頭企業(yè)，經(jīng)營情況已環(huán)比改善，后續(xù)增長動力較強。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為7.43、8.56和9.43億元，對應(yīng)的EPS為0.97和1.12和1.23元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格變動的風(fēng)險；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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