>> 華創(chuàng)證券-九陽股份(002242)2022年報點(diǎn)評：盈利修復(fù)營收承壓，期待業(yè)績改善拐點(diǎn)-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報，22年實(shí)現(xiàn)營收101.8億元，同比-3.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.3億元，同比-29%；拆分單季度來看，22Q4實(shí)現(xiàn)營收32.5億元，同比-7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.25億元，同比-69.8%。
評論：
小家電內(nèi)銷需求疲弱，22年營收筑底承壓。公司22年實(shí)現(xiàn)營收101.8億元，同比-3.5%，22Q4營收同比-7.3%，Q4收入降幅環(huán)比擴(kuò)大。22年國內(nèi)小家電市場整體需求疲弱，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22年小家電品類零售額同比下降6.7%、零售量同比下降12.7%，線上/線下零售額分別同比下滑2.9%/16%，線下市場受疫情沖擊較大，公司線下占比較高、22年占比39.5%，22年整體營收較為承壓。分品類來看，食品加工機(jī)、營養(yǎng)煲同比分別下滑7.5%、3.3%，西式電器在空氣炸鍋增長帶動下同比增長5%。22年受需求疲弱及線下消費(fèi)環(huán)境影響、公司營收筑底，但22年公司把握空氣炸鍋發(fā)展機(jī)遇、積極創(chuàng)新產(chǎn)品，布局抖音等新興電商渠道，我們對公司長期經(jīng)營韌性抱以較高期待。
毛利率改善盈利能力修復(fù)，非經(jīng)常性損益影響凈利率下降。22年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.3億元，同比-29%，22Q4歸母凈利同比下滑69.8%，主要系信托及基金產(chǎn)品公允價值變動影響。22年公司毛利率29.1%，同比+1.3pct；22Q4毛利率29.8%，同比+6.3pct，主要系原材料成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利率改善趨勢下盈利能力逐漸修復(fù)。22年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.7/+0.4/+0.4/-0.5pct，期間費(fèi)用率合計總體同比+1pct；費(fèi)用率同比上升，主要系公司加大新品推廣力度及抖音等新型電商渠道布局；22年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率5.1%，同比-1.6pct，22Q4同比-1.1pct，主要系公允價值變動、非經(jīng)常性損益影響，22年扣非凈利率5.4%，同比-0.3pct，22Q4扣非凈利率同比+1.4pct，公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績環(huán)比改善。
持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，數(shù)字中臺提升運(yùn)營效率。報告期內(nèi)公司洞察消費(fèi)者需求痛點(diǎn)、主打太空科技產(chǎn)品系列，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新提升品牌影響力；公司發(fā)揮數(shù)字化運(yùn)營優(yōu)勢，通過抖音、小紅書等網(wǎng)點(diǎn)渠道集合2500余萬粉絲，挖掘大數(shù)據(jù)價值，更好地服務(wù)私域及公域流量。線下渠道方面公司持續(xù)推進(jìn)ShoppingMall太空科技樣板間建設(shè)，結(jié)合數(shù)字化運(yùn)營實(shí)現(xiàn)不同圈層人群覆蓋。
投資建議：九陽為國內(nèi)小家電品類領(lǐng)導(dǎo)者，與SN持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，長期增長動力充足；但當(dāng)前內(nèi)銷終端需求整體疲弱、公司加大銷售費(fèi)用投放布局長遠(yuǎn)，短期經(jīng)營承壓；故調(diào)整公司23/24年歸母凈利潤預(yù)測為7.4/8.7億元（原值8.8/10億元），新增25年歸母凈利潤預(yù)測10.4億元，23-25年EPS預(yù)測分別為0.97/1.14/1.35元，對應(yīng)PE分別為19/16/13倍。但短期需求不擾公司長期價值，產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢下公司長期成長動力充足，故參考DCF估值，調(diào)整公司目標(biāo)價至20元，對應(yīng)23年20.6倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動，終端需求不振。
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