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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.77億元，同比下降3.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.30億元，同比下降28.98%。其中，2022Q4單季營業(yè)收入為32.52億元，同比下降7.32%；歸母凈利潤為0.25億元，同比下降69.79%。
　　行業(yè)整體承壓，公司核心品類企穩(wěn)回升。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年廚房小家電共計(jì)13個品類零售額520.3億元，同比-6.7%；零售量2.20億臺，同比-12.7%。其中，線上市場零售額386.0億元，同比-2.9%；線下市場零售額134.3億元，同比-16.0%。小家電行業(yè)整體承壓，但零售均價有所提升。線上、線下的零售均價分別同比+4.5%/+9.7%。從公司品類收入表現(xiàn)來看，西式電器系列（空氣炸鍋已調(diào)整至該品類）取得較好增長。2022年公司西式電器系列實(shí)現(xiàn)收入22.48億元，同比+4.97%；食品加工機(jī)系列、營養(yǎng)煲系列與炊具系列分別實(shí)現(xiàn)收入32.73/37.06/6.34億元，同比-7.50%/-3.30%/-15.60%。此外，公司核心品類破壁機(jī)產(chǎn)品自2022年下半年開始止跌回升，魔鏡數(shù)據(jù)顯示2022H2公司天貓&淘寶平臺破壁機(jī)線上銷量同比增長0.6%。
　　毛利率持續(xù)回暖，現(xiàn)金流狀況良好。毛利率：2022/2022Q4公司毛利率同增1.30pct/6.35pct至29.09%/29.84%，主要系原材料價格回落、公司內(nèi)部主觀效能提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級所致。期間費(fèi)用率：2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比+0.66/+0.37/+0.44/-0.47pct至15.65%/3.70%/3.83%/-0.64%，其中2022Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比+2.13/+0.71/+0.76/-0.25pct至17.63%/4.14%/4.49%/-0.15%，其中2022Q4銷售費(fèi)用提升較大主要系公司加大新興電商平臺投入。凈利率：綜合來看，受小家電行業(yè)整體承壓等因素影響，公司2022/2022Q4銷售凈利率同比-1.52pct/-1.16pct至5.13%/0.75%。隨著終端消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，公司持續(xù)推進(jìn)新零售業(yè)務(wù)疊加渠道庫存低位，預(yù)期利潤端將迎來大幅回暖。非經(jīng)常性損益：2022年公司非經(jīng)常性損益為-0.18億元，主要系信托及基金產(chǎn)品公允價值變動所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流：2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為6.10億元，同比上升1854.71%，主要系本期收回的貨款增加所致。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為7.35/8.46/9.48億元，同增38.9%/15.1%/12.1%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。