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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入101.77億元，同比增長-3.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.30億元，同比增長-28.98%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)收入32.52億元，同比增長-7.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比增長-69.79%。
　　疫情影響，公司營收略有下滑。疫情影響下，小廚電去年增速有所放緩，天貓京東銷額同比微增0.59%，若剔除爆款空炸，則大盤下滑2.24%。在此背景下，九陽業(yè)績亦受到一定影響，與此同時(shí)，公司產(chǎn)品定位偏中高端，與疫情期間疲軟的消費(fèi)環(huán)境貼合度降低，疊加中小品牌低價(jià)位搶占市場，進(jìn)一步導(dǎo)致公司份額出現(xiàn)下滑，22年天貓京東合計(jì)份額為7.65%，同比下降0.8pct。分地區(qū)來看，2022年公司國內(nèi)收入88.5億元，同比-2.56%，海外收入13.26億元，同比-9.03%，海外收入下降預(yù)計(jì)主要受海外通脹、大股東關(guān)聯(lián)交易下滑影響。毛利率改善明顯，金融資產(chǎn)減值導(dǎo)致凈利率下滑。2022年公司毛利率為29.09%，同比+1.3pct，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料價(jià)格下降。費(fèi)用端公司22年投放力度有所加大，此外受信托及基金產(chǎn)品減值影響，公司22年公允價(jià)值變動(dòng)凈收益/收入同比-1.23pct，與此同時(shí)，公司資產(chǎn)減值損失/收入和信用減值損失/收入分別同比-0.22pct/-0.12pct，最終導(dǎo)致公司22年凈利率為5.13%，同比-1.52pct。
　　員工持股激勵(lì)人數(shù)增加，公司活力有望充分調(diào)動(dòng)。公司第一期員工持股計(jì)劃修訂后，將原有激勵(lì)人數(shù)由不超過30人調(diào)整至不超過50人，新增披露副董事長韓潤、總經(jīng)理郭浪擬認(rèn)購份額均為10%。截止22年11月4日，該員工持股計(jì)劃已完成二級(jí)市場購買和非交易過戶，共計(jì)持有股票1600萬股。隨著該員工持股計(jì)劃逐步推進(jìn)，公司經(jīng)營有望加速向好。
　　投資建議：資產(chǎn)減值導(dǎo)致公司22年業(yè)績處于近年來低點(diǎn)，而隨著總經(jīng)理換帥、發(fā)力太空系列新品有望帶來份額提升，看好公司經(jīng)營改善逐步落地。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長51.3%、20.1%、15.2%，對(duì)應(yīng)PE分別為17、14、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等