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2022Q4盈利能力迎拐點(diǎn)向上，看好2023年內(nèi)外銷(xiāo)改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.77億元（-3.45%），歸母凈利潤(rùn)5.3億元（-28.98%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.47億元（-8.3%），非經(jīng)常性損益主要來(lái)自于信托及基金產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)損失。2022Q4營(yíng)收32.52億元（-7.32%），歸母凈利潤(rùn)0.25億元（-69.79%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.89億元（+76.66%），Q4盈利拐點(diǎn)向上?？紤]到渠道建設(shè)和產(chǎn)品推廣下費(fèi)用階段性提升，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)7.72/8.62/9.57億元（2023-2024年原值為8.11/9.33億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.01/1.12/1.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.8/15.9/14.4倍，考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022年線上渠道保持平穩(wěn)，2022H2營(yíng)養(yǎng)煲及食品加工機(jī)營(yíng)收增速改善分品類(lèi)看，2022年公司食品加工機(jī)/營(yíng)養(yǎng)煲/西式電器/炊具/其他產(chǎn)品營(yíng)收同比分別-7.5%/-3.3%/+4.97%/-15.6%/+20.32%，西式電器增長(zhǎng)主系空氣炸鍋拉動(dòng)，其中2022H2食品加工機(jī)/營(yíng)養(yǎng)煲/西式電器/炊具系列營(yíng)收同比分別-5%/+3%/-13%/-25%，H2食品加工機(jī)增速環(huán)比改善，營(yíng)養(yǎng)煲同比恢復(fù)正增長(zhǎng)主要系太空系列產(chǎn)品拉動(dòng)。分區(qū)域看，2022年公司境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.5/13.26億元，同比分別-2.56%/-9.03%，其中向JS環(huán)球生活銷(xiāo)售產(chǎn)品收入11.63億元（-2.08%），2022H2境內(nèi)/境外營(yíng)收同比分別-4.5%/-13.4%。分渠道看，2022年公司線上/線下分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.6/40.17億元，同比分別-0.22%/-8.02%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)內(nèi)銷(xiāo)毛利率提升，建議關(guān)注2023年內(nèi)外銷(xiāo)改善
　　2022年整體毛利率29.09%（+1.3pct），其中境內(nèi)毛利率同比+1.77pct，毛利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本回落。費(fèi)用端，2022年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.66pct/+0.37pct/+0.44pct/-0.47pct。綜合影響下2022年扣非凈利率5.38%（-0.28pct），2022Q4扣非凈利率2.73%（+1.3pct），Q4盈利迎拐點(diǎn)向上。
　　展望后續(xù)，關(guān)聯(lián)公告預(yù)計(jì)2023年外銷(xiāo)恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，建議關(guān)注內(nèi)外銷(xiāo)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求持續(xù)疲弱；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。