>> 光大證券-九陽股份(002242)2022年報業(yè)績點評：業(yè)績暫時承壓，盈利拐點將至-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
九陽公布2022年報，公司實現(xiàn)營收102億元，YOY -3%；歸母凈利潤5億元，YOY-29%；扣非歸母凈利潤5億元，YOY -8%。其中22Q4實現(xiàn)營收33億元，YOY -7%；歸母凈利潤0.25億元，YOY -70%，扣非歸母凈利潤0.9億元，YOY +77%。公司22年報擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，疊加中報分紅，22年現(xiàn)金分紅率72%不及過往。公司公布員工持股計劃，總?cè)藬?shù)預(yù)計不超過50人，購買價格1元/股，計劃擬籌集資金總額上限為2.08億元，擬受讓公司回購的股票不超過800萬股，約占公告日公司股本總額的1%。
點評：
22年疫情沖擊可選小家電市場，核心品類面臨較大壓力。分區(qū)域看，國內(nèi)：2022年公司內(nèi)銷收入89億元，YOY-3%，收入下滑主要系疫情沖擊可選小家電市場。核心品類方面：22年食品加工類/營養(yǎng)煲類/西式家電/炊具營收同比-8%/-3%/+5%/-16%，多數(shù)品類都出現(xiàn)不同程度的下滑（僅西式家電得益于空氣炸鍋熱銷實現(xiàn)小幅增長）。國外：2022年公司外銷收入13億元，YOY-9%；公司公告2023年與JS環(huán)球關(guān)聯(lián)交易金額不超過2億美元，預(yù)計后續(xù)出口業(yè)務(wù)有所回升。
盈利能力邊際修復(fù)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金大幅改善。2022年公司毛利率為29.1%，同比+1.3pcts，主要系：1）開拓“太空科技”系列，布局中高端市場；2）22H2成本壓力有所減弱。其中公司22Q4毛利率為29.8%，同比+6.3pcts，主要系21Q4基數(shù)較低+盈利能力邊際修復(fù)。公司22年歸母凈利率5.2%（同比-1.9pcts），其中22Q4歸母凈利率0.8%（同比-1.6pcts），Q4利潤率主要受信托產(chǎn)品公允價值變動拖累。期間費用率方面，22年公司銷售費用率為16%，同比+0.7pcts，主要系公司加大品牌營銷投入，加強(qiáng)電商及新興渠道的建設(shè)；管理費用率為4%，同比+0.4pcts；研發(fā)費用率為4%，同比+0.4pcts。資產(chǎn)負(fù)債表方面，22年末公司貨幣資金為16億元，同比-21%。現(xiàn)金流量表方面，22年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量6.1億元，相較21年的-0.4億元明顯提升。
盈利預(yù)測、估值與評級：長期來看，九陽為國內(nèi)小家電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，發(fā)力“太空科技”系列+新經(jīng)理上任，經(jīng)營改善確定性較強(qiáng)?？紤]到消費升級放緩+小家電市場競爭加劇，下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤至7.8/8.9億元（較前次預(yù)測分別下調(diào)5.0%/5.0%），新增2025年盈利預(yù)測為10.3億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為18/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動風(fēng)險等。
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