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事件
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司營(yíng)業(yè)收入101.77億元，同比下滑3.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.30億元，同比下滑28.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.47億元，同比下滑8.30%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.52億元，同比下滑7.32%；歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比下滑69.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比提升76.66%。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.24元/股，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.0元（含稅）。
　　投資要點(diǎn)
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)力新興渠道。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面：2022H2公司營(yíng)養(yǎng)煲、食品加工機(jī)、西式小家電、炊具系列產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入20.66/17.62/11.13/3.56億元，同比分別+3%/-27%/+49%/-26%。食品加工機(jī)及西式小家電變動(dòng)原因主要系公司將空氣炸鍋品類由食品加工機(jī)轉(zhuǎn)入西式小家電品類，公司食品加工機(jī)+西式小家電產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.75億元，同比分別下滑9%，公司核心品類營(yíng)養(yǎng)煲保持正增長(zhǎng)，未來，公司繼續(xù)做大做強(qiáng)“家庭廚房”+“公益廚房”+“太空廚房”的品牌資產(chǎn)價(jià)值，提升品牌與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。銷售區(qū)域方面：2022H2公司國(guó)內(nèi)、國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)收入47.57/7.09億元，同比分別-4%/-13%。2022年國(guó)內(nèi)受新冠疫情影響，海外受俄烏沖突、通脹高企影響，小家電需求下滑，行業(yè)整體承壓。銷售渠道方面：公司持續(xù)發(fā)力抖音、小紅書等線上新興渠道，完善優(yōu)化線下銷售網(wǎng)絡(luò)，2022年公司線上、線下渠道收入分別為61.60/40.17億元，同比分別+0.22%/-8.02%。
　　Q4毛利率同比改善。2022年公司銷售毛利率為29.09%，同比+1.3pct；毛銷差為13.44%，同比+0.64個(gè)pct，其中Q4單季銷售毛利率為29.84%，同比+6.35個(gè)pct，環(huán)比-1.16個(gè)pct；毛銷差為12.21%，同比+4.21個(gè)pct，環(huán)比-2.79個(gè)pct。受原材料價(jià)格回落以及“太空”系列新品營(yíng)收貢獻(xiàn)占比提升影響，毛利率同比改善。
　　Q4單季凈利率有所下滑。2022年公司銷售凈利率為5.13%，同比-1.52個(gè)pct，其中Q4單季銷售凈利率為0.75%，同比-1.16個(gè)pct；環(huán)比-6.42個(gè)pct。費(fèi)用端來看，公司Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.63%/4.14%/4.49%/-0.15%，同比分別+2.14/+0.71/+0.76/-0.24個(gè)pct，一方面，公司重視抖音、小紅書等新興渠道開拓，營(yíng)銷費(fèi)用投放增大；另一方面，受信托及基金產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)影響，公司公允價(jià)值變動(dòng)損失、信用減值損失以及資產(chǎn)減值損失等非經(jīng)常性損失拖累公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司Q4扣非歸母凈利率達(dá)2.74%，同比+1.34個(gè)pct。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為111/121/133億元，同比分別增長(zhǎng)9%/9%/10%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.37/8.41/9.61億元，同比分別增長(zhǎng)39/14/14%，攤薄每股收益分別為0.96/1.10/1.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。