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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.8億元，同比減少3.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3億元，同比減少29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比減少8.3%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.5億元，同比減少7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比降低69.8%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元。
　　短期經(jīng)營(yíng)承壓，新品放量增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，公司食品加工機(jī)、營(yíng)養(yǎng)煲、西式電器、炊具分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.7億元/37.1億元/22.5億元/6.3億元，同比變動(dòng)-7.5%/-3.3%/+5%/-15.6%。以破壁機(jī)為主的食品加工機(jī)降幅收窄，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的穩(wěn)步修復(fù)，公司核心單品有望重回增長(zhǎng)；以空氣炸鍋為主的新品快速放量推動(dòng)西式電器品類(lèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望后續(xù)來(lái)看，公司太空系列產(chǎn)品價(jià)格帶進(jìn)一步豐富，有望推動(dòng)以營(yíng)養(yǎng)煲為主的剛需品類(lèi)份額優(yōu)化；管理層調(diào)整到位，公司有望在炊具以及清潔電器等品類(lèi)上做出更多積極的變化，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好。
　　毛利率穩(wěn)步修復(fù)。2022年公司毛利率29.1%，同比提升1.3pp，其中境內(nèi)銷(xiāo)售毛利率32.1%，同比增長(zhǎng)1.8pp；境外銷(xiāo)售毛利率9.3%，同比下降2.9pp。我們認(rèn)為公司毛利率的提升主要得益于1）新品放量推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利改善；2）原材料價(jià)格回落成本端壓力緩解。費(fèi)用端來(lái)看，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率15.7%，同比增長(zhǎng)0.7pp；管理費(fèi)用率3.7%，同比增長(zhǎng)0.4pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.6%，同比降低0.5pp，主要系本期匯兌收益大幅增長(zhǎng)所致；綜合來(lái)看，公司凈利率5.1%，同比降低1.5pp。
　　產(chǎn)品渠道進(jìn)一步完善，持股計(jì)劃煥發(fā)員工活力。產(chǎn)品方面，公司主打太空系列產(chǎn)品，部分核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)持續(xù)保持領(lǐng)先。渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)線上線下融合發(fā)展，進(jìn)一步加大了對(duì)抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)的投入，以多層級(jí)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)對(duì)不同圈層消費(fèi)人群的精準(zhǔn)覆蓋。此外，公司發(fā)布了第一期員工持股計(jì)劃修訂稿，將持股計(jì)劃總?cè)藬?shù)上限從30人提升到50人；核心管理人員上限從27人提升到45人，新增副董事長(zhǎng)韓潤(rùn)和總經(jīng)理郭浪。公司員工持股計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大了激勵(lì)范圍，有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為小家電龍頭之一，產(chǎn)品渠道持續(xù)完善，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.99/1.12/1.23元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷(xiāo)售不及預(yù)期，匯率大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。