>> 東方證券-九陽股份(002242)營收短期承壓，四季度盈利小幅改善-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.77億元，同比下降3.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.30億元，同比下降28.98%；單四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.52億元，同比下降7.32%，同期實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比下降69.79%。
內(nèi)銷體現(xiàn)韌性，外銷短期承壓。拆分地區(qū)來看，公司2022年實現(xiàn)內(nèi)銷/外銷收入約88.50/13.26億元，同比分別下降3%/9%。根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年中國廚小電主流品類全渠道零售額同比下降7%，受行業(yè)景氣度影響，公司內(nèi)銷收入小幅下滑；此外受海外高通脹等因素影響，公司外銷收入短期承壓，公司預(yù)計2023年向關(guān)聯(lián)方JS環(huán)球生活的銷售金額同比增長21%，彰顯恢復(fù)信心。拆分渠道來看，2022年公司線上/線下渠道收入同比分別下降0.2%/8%，依托于貨架電商業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進以及內(nèi)容電商的成長，公司線上渠道收入基本維穩(wěn)；線下渠道受疫情因素擾動，收入有所下滑。拆分業(yè)務(wù)來看，2022年公司食品加工機/營養(yǎng)煲/西式電器/炊具業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收32.73/37.06/22.48/6.34億元，同比分別增長-8%/-3%/+5%/-16%。
四季度盈利水平同比小幅改善。2022年公司實現(xiàn)毛利率29.09%，同比提升約1pct，主要系以太空科技系列為代表的高毛利新品占比提高且公司供應(yīng)鏈能力不斷增強。2022年公司期間費用率22.54%，同比提升約1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.7/+0.4/+0.4/-0.5pct。單四季度公司毛銷差同比提升約4pct，推測主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利率5.20%，同比下降約2pct；單四季度公司歸母凈利率為0.8%，同比下降約2pct，主要系公司信托及基金產(chǎn)品公允價值變動損失較多，剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司單四季度扣非歸母凈利率為2.73%，同比提升約1pct，盈利水平小幅改善。
發(fā)布員工持股計劃，激發(fā)公司發(fā)展活力。公司于近期發(fā)布員工持股計劃，主要面向公司董事、高管及核心管理人員，預(yù)計總?cè)藬?shù)不超過50人。本次員工持股計劃籌資資金總額上限為2.08億元，股票主要來源于公司回購專用賬戶回購、二級市場購買等方式，其中受讓公司回購的股票不超過800萬股，受讓價為1元/股；從二級市場購買股票的金額不超過2億元，購買價格依照屆時市場價格。新一輪的員工持股計劃深度綁定核心員工利益，有助于激發(fā)公司成長活力。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為7.82/8.74/9.77億元（此前預(yù)測2023-2024年為8.03/8.50億元），根據(jù)可比公司給予2023年21倍市盈率估值，對應(yīng)目標價21.40元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致品類擴張進度不達預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅波動的風(fēng)險
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