>> 德邦證券-九陽股份(002242)23Q1點評：海外去庫存內(nèi)銷淡季，短期承壓修復(fù)可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
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事件：2023Q1公司實現(xiàn)營收18.92億元，同比-18.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比-26.98%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.17億元，同比-25.63%。
Q1國內(nèi)淡季、海外去庫存，收入端略有承壓。分地區(qū)來看，外銷方面，根據(jù)公司日常關(guān)聯(lián)公告，Q1已發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易金額為20.26百萬美元（去年同期約33.14百萬美元），同比-39%，折算人民幣約1.39億元(按3月31日美元兌人民幣即期匯率：6.8713)，同比-34%，預(yù)計海外仍處于庫存消化階段；內(nèi)銷方面，根據(jù)外銷收入推算得出內(nèi)銷同比下滑約17%，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，公司Q1線上（天貓+京東+拼多多+蘇寧+國美）合計銷額同比-28%，公司大力發(fā)展抖音等新渠道，預(yù)計保持較快增長，綜合來看，淡季導(dǎo)致線上或有所放緩，線下方面，隨著國內(nèi)疫情防控放開，公司線下渠道預(yù)計有所恢復(fù)，降幅或有收窄。從具體品類來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q1公司電飯煲線上、線下銷售額同比分別+16%、+12%，空氣炸鍋線上、線下銷售額同比分別-55%、+35%，料理機線上、線下銷售額同比分別-19%、-18%，公司發(fā)力電飯煲業(yè)務(wù)，收效顯著，增速優(yōu)于大盤，受淡季影響，料理機表現(xiàn)偏弱。
毛利率同比改善，費用剛性、凈利率持平略降。Q1公司毛利率為27.87%，同比+1.24pct，預(yù)計主要受益于原材料價格同比下降；費用端來看，Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變動+1.47/+0.54/+0.67/-0.29pct，財務(wù)費用率下降預(yù)計系匯兌收益增加，而收入增速放緩、規(guī)模效應(yīng)減弱，導(dǎo)致Q1期間費用率整體+2.4pct，綜合來看，Q1凈利率為6.45%，同比-0.54pct。
4月26日，公司召開2023太空科技系列新品發(fā)布會，發(fā)布電飯煲、空氣炸鍋、破壁機、豆?jié){機四款新品。1）0涂層不粘電飯煲N1S：定價799元，相比上一代，內(nèi)膽增加硬度處理工藝，硬度為316L不銹鋼的3.5倍，采用點陣微坑水潤膜技術(shù)，不粘性能從IV級不粘升級至II級不粘，耐磨易清洗；2）速嫩烤空氣炸鍋V1 Fast：
定價599元，240℃遠紅外高溫，烹飪提效50%+，蒸汽鎖水倉，保留食物鮮嫩口感；3）變頻輕音破壁機B1：定價999元，主打輕音不擾、多種口感、一機多能；4）低嘌呤免手洗豆?jié){機K7：定價1599元，主打低嘌呤、自制豆花、免手洗。公司太空系列產(chǎn)品矩陣進一步完善，新品再次凸顯公司優(yōu)質(zhì)的技術(shù)基因，在新品及618大促帶動下，Q2公司內(nèi)銷有望迎來回暖。
投資建議：隨著海外庫存消化完畢，公司外銷業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)，內(nèi)銷方面，公司陸續(xù)完善太空系列產(chǎn)品矩陣、把握內(nèi)容電商發(fā)展紅利，疫后內(nèi)銷有望恢復(fù)穩(wěn)健增長，而在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、平臺標準化、原材料降價等因素驅(qū)動下，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為7.4、8.4、9.3億元，同比+40%、+13%、+10%，對應(yīng)PE分別為16x、14x、13x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，國內(nèi)外消費復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲
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