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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.1億元，同比15.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)0.01%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　無懼宏觀擾動(dòng)，收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2022年2季度-2023年1季度我國房屋新開工面積同比分別為43.8%/-45.1%/-43.8%/-19.2%，其中住宅類房屋新開工面積同比分別為-43.8%/-45.4%/-43.5%/-17.8%，而同期公司收入增速為+23.4%/+18.8%/+5.5%/+16.0%，表現(xiàn)出極強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性。我們認(rèn)為，在下游需求收縮的背景下，公司仍保持收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，彰顯造價(jià)訂閱模式的抗周期能力，未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。同時(shí)，受益疫情穩(wěn)定等因素，2023年Q1新開工面積下滑速度環(huán)比減緩，公司2023年Q1收入增速亦相對(duì)2022年Q4環(huán)比加速，后續(xù)若建筑業(yè)逐步回暖，公司收入有望保持加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　毛利率同比提升，加大研發(fā)與市場(chǎng)拓展投入力度：2022Q4-2023Q1，公司毛利率分別同比提升4.04pct與1.21pct，自2020年Q4后，連續(xù)2個(gè)季度實(shí)現(xiàn)毛利率同比提升。
　　2023Q1，公司研發(fā)費(fèi)率和銷售費(fèi)率分別同比增加4.31pct和0.71pct。我們認(rèn)為，公司綜合毛利率企穩(wěn)回升，或代表施工業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入產(chǎn)品化、規(guī)?；A段，公司盈利能力有望持續(xù)提升，而在下游行業(yè)景氣度承壓時(shí)持續(xù)加大研發(fā)與市場(chǎng)拓展投入力度，有望憑借自身高壁壘與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，不斷提升市場(chǎng)話語權(quán)，把握長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　投資建議：短期看，造價(jià)業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)，安全邊際高；長(zhǎng)期看，建筑業(yè)數(shù)字化大勢(shì)所趨，公司背靠造價(jià)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化施工、設(shè)計(jì)等板塊投入，有望加速成長(zhǎng)為數(shù)字建筑領(lǐng)導(dǎo)者。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為85.7億元、109.2億元和137.2億元，歸母凈利潤(rùn)為13.0億元、17.1億元和22.4億元，PE為52X、40X、30X，PS為8X、6X、5X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，建筑業(yè)景氣度低迷，疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)。