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事件：
　　公司公布2022年及2023Q1業(yè)績報(bào)告。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.76億元，同比增長60.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.25億元，同比增長51.51%；公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元，同比增長53.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元，同比增長54.21%。公司2022年業(yè)績符合市場預(yù)期，23Q1業(yè)績超預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　航空裝備訂單釋放帶動(dòng)公司訂單持續(xù)增加，公司營收規(guī)模維持快速增長。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.76億元，同比增長60.06%，其中模鍛件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收16.94億元（yoy+51.98%），占總營收的90.26%。此外，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收6.58億元，同比增長53.94%，環(huán)比增長59.16%。我們分析認(rèn)為主要系公司前期參研生產(chǎn)的軍品逐步定型量產(chǎn)，且下游需求持續(xù)加速帶動(dòng)銷售訂單快速增長。隨著下游航空裝備需求持續(xù)放量，公司收入有望繼續(xù)保持快速增長。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及價(jià)格變動(dòng)，公司整體毛利率下滑。公司2022年整體毛利率為46.20%，較上年降低了0.46pcts，23Q1毛利率為47.52%，較去年同期提升了0.96pcts。我們分析認(rèn)為公司22年毛利率下跌的主要原因系公司交付產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利水平較高的模鍛件產(chǎn)品占比有所下跌，同時(shí)上游原材料的價(jià)格變動(dòng)也對(duì)公司毛利產(chǎn)生影響。隨著上游原材料價(jià)格企穩(wěn)疊加規(guī)模效應(yīng)，公司毛利率有望保持穩(wěn)定高水平。
　　公司22年和23年Q1業(yè)績增長迅速，凈利率受信用減值損失增加下降。公司2022實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.25億元，同比增長51.51%，2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元，同比增長54.21%，單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高，2022年凈利率為33.29%，較上年下降了1.88pcts，2023Q1凈利率為33.14%，較22Q1提升0.06pcts。我們分析認(rèn)為2022年凈利率下降系報(bào)告期內(nèi)受客戶回款節(jié)奏影響，計(jì)提信用減值損失0.32億元，較21年增加0.38億元。
　　下游航空鍛件市場需求旺盛帶動(dòng)訂單穩(wěn)定持續(xù)增加，截至23Q1末，公司存貨為10.55億元，加快生產(chǎn)備貨節(jié)奏，且根據(jù)公司公告，公司與重大客戶簽訂多份批產(chǎn)航空類鍛件合同，未來業(yè)績增長有保障。
　　我國軍機(jī)大型鈦合金鍛件核心供應(yīng)商，核心受益下游需求快速放量。1)公司憑借4萬噸大型模鍛液壓機(jī)及多年鍛造工藝積累，在我國新型主力軍機(jī)大型鍛件領(lǐng)域?qū)⒄紦?jù)核心地位。
　　當(dāng)前批產(chǎn)鍛件產(chǎn)品覆蓋我國新型各類軍機(jī)(戰(zhàn)機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)等)，此外在飛機(jī)鍛件領(lǐng)域新型號(hào)儲(chǔ)備豐富，當(dāng)前參與研制的重點(diǎn)產(chǎn)品批產(chǎn)后拉動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)可持續(xù)增長；2)公司近年拓展的航空發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件業(yè)務(wù)增長迅速，2021年投產(chǎn)的3萬噸等溫鍛壓機(jī)對(duì)未來發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)快速增長形成有效產(chǎn)能補(bǔ)充；3)公司可轉(zhuǎn)債投向飛機(jī)蒙皮等高端機(jī)加領(lǐng)域，近期定增又進(jìn)一步橫向拓展高端鍛造領(lǐng)域覆蓋面，同時(shí)向商發(fā)商飛等民用領(lǐng)域突圍，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，長期布局清晰，成長邏輯鮮明。
　　上調(diào)盈利預(yù)測及維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放及原材料價(jià)格企穩(wěn)，我們略上調(diào)2023-24年歸母凈利潤預(yù)測為8.54/11.62億元（前值為8.53/11.60億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為15.11億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/13倍。公司設(shè)備優(yōu)勢及工藝積累優(yōu)勢明顯，將在我國新型主力軍機(jī)大型鍛件領(lǐng)域占據(jù)核心地位，預(yù)計(jì)未來三年業(yè)績維持高增長，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；航空鍛件需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。