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公司以證券IT+資管IT為雙基石，以AI+創(chuàng)新業(yè)務(wù)為新成長(zhǎng)曲線(xiàn)。資本市場(chǎng)革新、信創(chuàng)與分布式架構(gòu)升級(jí)大趨勢(shì)下，金融IT高度景氣；AIGC浪潮下，公司積極擁抱AI，賦能產(chǎn)品全線(xiàn)升級(jí)。多因素共振，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　立足交易系統(tǒng)而興起，基石與創(chuàng)新業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的金融科技全領(lǐng)域服務(wù)商。公司業(yè)務(wù)布局大證券、大資管、大銀行、創(chuàng)新類(lèi)、大數(shù)字五大板塊，以證券IT和資管IT為雙基石，以AI+創(chuàng)新業(yè)務(wù)為新成長(zhǎng)曲線(xiàn)?；仡櫣径噍d發(fā)展歷程，我們認(rèn)為公司立足于高速成長(zhǎng)、高支付意愿的證券行業(yè)，搶占把握高客戶(hù)黏性的核心交易系統(tǒng)，隨中國(guó)資本市場(chǎng)的興起而崛起，并圍繞證券IT核心交易系統(tǒng)不斷完善產(chǎn)品和業(yè)務(wù)矩陣。財(cái)務(wù)方面，公司基本面扎實(shí)穩(wěn)定，雙基石業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)叢生。
　　資本市場(chǎng)革新、信創(chuàng)與分布式升級(jí)三因素共振，金融IT龍頭具備高成長(zhǎng)性。公司基石業(yè)務(wù)的增量需求來(lái)自于以下三個(gè)方面：1）資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的系統(tǒng)改造需求，22年北交所轉(zhuǎn)板制度、全面注冊(cè)制、科創(chuàng)板引入做市商等重大改革落地，給買(mǎi)賣(mài)方存量系統(tǒng)帶來(lái)了極大的改造價(jià)值量。展望未來(lái)，T+0、衍生品交易等改革均有望帶來(lái)億級(jí)的業(yè)務(wù)增量；2）為適配信創(chuàng)帶來(lái)的系統(tǒng)改造需求，公司22年信創(chuàng)新簽合同額3816萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)789.6%。考慮到2027年央企國(guó)企需完成100%信創(chuàng)替代，公司信創(chuàng)改造收入仍將持續(xù)高增；3）新一代分布式系統(tǒng)更換需求，技術(shù)架構(gòu)升級(jí)浪潮下，行業(yè)往往更傾向于直接更換信創(chuàng)版的新一代分布式、云原生系統(tǒng)，因此信創(chuàng)+分布式升級(jí)帶來(lái)的是巨大的更換需求。根據(jù)公司公眾號(hào)，截至21年，公司核心交易系統(tǒng)在A(yíng)A級(jí)證券中占比60%、在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)TOP20的證券中占比超50%，坐擁眾多大型存量客戶(hù)，核心交易系統(tǒng)客戶(hù)黏性極大，因此可以預(yù)期廣闊的更換空間。
　　公司AI技術(shù)布局前沿，創(chuàng)新產(chǎn)品打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。公司AI技術(shù)布局前瞻，首席AI官詹毅擁有十余年搜索、大數(shù)據(jù)及人工智能研發(fā)和管理工作經(jīng)驗(yàn)。公司自18年起便開(kāi)始采用transformer大模型，專(zhuān)注金融垂直領(lǐng)域AI模型打磨、金融語(yǔ)義語(yǔ)料訓(xùn)練，并向應(yīng)用端轉(zhuǎn)化。公司積極擁抱AIGC浪潮，賦能產(chǎn)品全線(xiàn)升級(jí)，其中子公司金證優(yōu)智以風(fēng)控和文檔智能為抓手，打造金口問(wèn)答、研報(bào)易、智能投行等新一代智能產(chǎn)品；金智維依托RPA+AI打造數(shù)字員工；金微藍(lán)依托運(yùn)維管理平臺(tái)+ChatGPT打造AI運(yùn)維專(zhuān)家；麗海弘金以高頻交易+AI打造智能交易；優(yōu)品科技基于大模型+數(shù)字人打造新一代智能營(yíng)銷(xiāo)。
　　首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年公司營(yíng)收75.63/88.14/102.22億元，同比增長(zhǎng)17%/17%/16%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.74/4.91/6.30億元，同比增長(zhǎng)39%/31%/28%。多因素共振下金融IT龍頭具有高成長(zhǎng)性，且公司AI戰(zhàn)略布局超前，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、證券行業(yè)IT投入不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AI應(yīng)用研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。