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事件：公司公告23年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，yoy42.39%；歸母凈利潤(rùn)1.32億元，yoy28.52%。公司收入及利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　切割機(jī)需求景氣復(fù)蘇及切割頭新品快速放量拉動(dòng)，公司季度營(yíng)收呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。分季度來(lái)看：22Q1-23Q1單季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.91、2.18、2.44、2.46、2.72億元，yoy分別為1.40%、-21.66%、1.72%、18.62%、42.39%。受益于激光切割機(jī)行業(yè)景氣復(fù)蘇，疊加公司市占率提升及智能激光切割頭產(chǎn)品放量，公司季度營(yíng)收呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　毛利率及凈利率保持較高水平，彰顯公司在行業(yè)內(nèi)保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。22Q1-23Q1單季度，公司毛利率分別為78.54%、79.33%、78.9%、79.07%、78.54%；22Q1-23Q1單季度，歸母凈利率分別為55.20%、68.27%、58.83%、38.43%、51.22%。公司盈利能力保持在較高水平，或體現(xiàn)客戶對(duì)公司產(chǎn)品高度認(rèn)可、公司在行業(yè)內(nèi)持續(xù)保持高議價(jià)能力。
　　股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響，綜合費(fèi)用率有所提升。2023Q1期間費(fèi)用率22.18%，同比+7.65pct。其中：1）銷售費(fèi)用率：5.04%，同比+1.29pct；2）管理費(fèi)用率：6.12%，同比+0.65pct；3）研發(fā)費(fèi)用率：14.91%，同比+3.67pct；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率：-3.89%，同比+2.04pct。公司期間費(fèi)用提升，主要是由于股份支付費(fèi)用攤銷所致。
　　行業(yè)景氣度復(fù)蘇超預(yù)期，Q1淡季不淡。1）激光切割設(shè)備作為加工效率更快、精度更高的產(chǎn)品，對(duì)傳統(tǒng)切割設(shè)備替代率不斷提升，增速高于一般制造業(yè)需求；2）廣告/家裝/鋼構(gòu)/重工等拉動(dòng)行業(yè)需求增量，疊加前期庫(kù)存低基數(shù)，進(jìn)一步刺激采購(gòu)需求。3）海外出口：中國(guó)激光切割機(jī)在全球份額占比較高，海外出口外銷帶來(lái)增量需求。多因素疊加下，激光行業(yè)Q1呈現(xiàn)淡季不淡狀態(tài)，Q2為行業(yè)旺季（疊加22Q2低基數(shù)），預(yù)計(jì)需求增速更高。
　　維持盈利預(yù)測(cè)及買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.83、9.70、12.94億元；對(duì)應(yīng)PE為41、29、22X。考慮到制造業(yè)需求景氣復(fù)蘇；公司智能切割頭及智能焊接新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，切割頭業(yè)務(wù)與軟件協(xié)同效應(yīng)顯著、客戶口碑及認(rèn)可度較高，業(yè)務(wù)將維持較高增速；焊接業(yè)務(wù)在客戶端測(cè)試完善、在機(jī)器換人背景下，未來(lái)有望迎來(lái)規(guī)模放量。且股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，激勵(lì)相容彰顯公司中長(zhǎng)期信心，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。