>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇及新業(yè)務(wù)放量值得期待-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 916KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司公布2022年年度報告，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入8.98億元，yoy-1.64%；歸母凈利潤4.8億元，yoy-12.85%，扣非凈利潤4.66億元，yoy-14.27%；22年銷售毛利率78.97%，下降1.32%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
點評：
營收端：中低功率承壓，高功率穩(wěn)健，切割頭突破性增長。2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入8.98億元，yoy-1.64%。分產(chǎn)品來看：1）隨動系統(tǒng)：營收2.15億元，yoy-28.47%；2）板卡系統(tǒng)：營收2.19億元，yoy-24.31%；3）總線系統(tǒng)：營收1.41億元，yoy0.4%，總線系統(tǒng)增速放緩，主要是由于外部環(huán)境影響下，部分客戶轉(zhuǎn)為采購主站卡產(chǎn)品；4）切割頭（波刺）：營收1.7億元，yoy107.69%，客戶對切割頭認(rèn)可度較高、切割頭實現(xiàn)突破性增長。
毛利率：切割頭營收占比提升，導(dǎo)致綜合毛利率略有下滑。22年銷售毛利率78.97%，下降1.32%。其中：1）隨動系統(tǒng)：毛利率85.72%，較去年減少0.39%；2）板卡系統(tǒng)：毛利率79.91%，較去年增加0.11%；3）總線系統(tǒng)：毛利率77.24%，較去年增加2.47%，總線產(chǎn)品在規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升明顯。因切割頭營收占比提升，切割頭毛利率（約50%+）較軟件系統(tǒng)低，故導(dǎo)致綜合毛利率略有下滑。
費用端：綜合期間費用率略有提升。22年全年公司期間費用率24.25%，較去年同期上升1.44%。其中，1）銷售費用率：5.26%，較去年同期增加0.63pct，主要系銷售人員數(shù)量增加，薪酬相應(yīng)增加所致；2）管理費用率：8.33%，較去年同期上升1.71pct，主要系管理人員數(shù)量增加，薪酬相應(yīng)增加所致；3）研發(fā)費用率：15.98%，較去年同期上升0.86pct；4）財務(wù)費用率：-5.32%，較去年同期下降1.76pct；整體來看公司費用管控良好。
通用制造業(yè)需求有望復(fù)蘇，公司新產(chǎn)品逐步進入放量期。激光切割設(shè)備作為加工效率更快、精度更高的產(chǎn)品，對傳統(tǒng)切割設(shè)備替代率不斷提升，增速有望高于一般制造業(yè)需求，制造業(yè)景氣復(fù)蘇有望拉動公司運控軟件需求提速。此外，公司智能切割頭及智能焊接新業(yè)務(wù)進展順利，切割頭業(yè)務(wù)與軟件協(xié)同效應(yīng)顯著、客戶口碑及認(rèn)可度較高，業(yè)務(wù)將維持較高增速；焊接業(yè)務(wù)在客戶端測試完善、在機器換人背景下，未來有望迎來規(guī)模放量。
維持23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，維持買入評級。維持23-24年盈利預(yù)測、新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為6.83、9.70、12.94億元；對應(yīng)PE為42、30、22X?？紤]到制造業(yè)需求景氣復(fù)蘇及智能切割頭步入量產(chǎn)、焊接運控驗證將取得新突破，股權(quán)激勵計劃推出，激勵相容彰顯公司中長期信心，維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等風(fēng)險。
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