>> 安信證券-柏楚電子(688188)單Q4業(yè)績改善明顯，高功率+切割頭開啟結(jié)構(gòu)性增長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營收8.98億元，同比1.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.80億元，同比-12.85%。單Q4，公司實現(xiàn)營收2.46億元，同比+18.62%，歸母凈利潤0.93億元，同比+4.90%。
核心觀點：
單Q4業(yè)績改善明顯，高功率+切割頭開啟結(jié)構(gòu)性增長。在2022年國內(nèi)外下游環(huán)境受到宏觀經(jīng)濟的影響下，行業(yè)發(fā)展有所放緩，公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大市場開拓力度，新品取得突破，收入及利潤增速自Q2以來逐季改善，2022年Q1-Q4收入同比增速分別為1.40%/-21.66%/1.72%/18.62%，歸母凈利潤同比增速分別為-13.20%/-19.11%/1.39%/0.93%。展望2023年，隨著中低功率需求逐步恢復(fù)，疊加高功率厚板切割需求持續(xù)增長，我們認為公司業(yè)績有望重回高增長通道。
高功率控制系統(tǒng)+智能切割頭王牌組合優(yōu)勢效應(yīng)顯現(xiàn)，焊接系統(tǒng)持續(xù)突破，助力公司長期成長，分業(yè)務(wù)看：
①中低功率業(yè)務(wù)有所下滑。2022年板卡&隨動系統(tǒng)（中低功率為主）收入4.34億元，同比下滑26.44%，中小功率控制系統(tǒng)與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，在行業(yè)需求下滑的背景下，業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定下滑。
?、诳偩€系統(tǒng)+智能切割頭的王牌組合下協(xié)同優(yōu)勢明顯，實現(xiàn)快速放量。2022年總線系統(tǒng)（高功率為主）收入1.41億元，同比提升0.40%；智能切割頭收入0.70萬元，同比提升108.20%，在行業(yè)需求下滑背景下實現(xiàn)逆勢增長，彰顯公司較強競爭力。未來公司有望憑借性價比優(yōu)勢，實現(xiàn)國內(nèi)市占率的持續(xù)提升。
?、酃局悄芎附訕I(yè)務(wù)進展順利，新產(chǎn)品邏輯逐漸兌現(xiàn)。公司已完成龍門機器人九軸插補算法開發(fā)，完善機器人模型校準方法，能夠?qū)C器人及系統(tǒng)的絕對定位精度大幅提升；同時研發(fā)多種TCP自動標定動作流程，軟件支持多工位工件翻轉(zhuǎn)，焊接路徑自動生成和調(diào)整；并增加焊接專家?guī)?，完成擺動焊、電弧跟蹤、多層多道焊接等工藝功能的應(yīng)用開發(fā)，產(chǎn)品持續(xù)打磨迭代中，焊接控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望成為公司新增長點。
投資建議：
預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為11.81/16.86/22.32億元，增速分別為31.46%、42.72%、32.38%，凈利潤分別為7.12/9.79/12.82億元，增速分別為44.61%、37.52%、30.95%，對應(yīng)PE分別為40X/29X/22X，維持“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，費用投入超預(yù)期。
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