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收入增速逐步改善，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布年報(bào)，2022年收入8.98億元，同減1.6%，歸母凈利4.80億元，同減12.9%，扣非凈利4.66億元，同減14.3%，收入下降主要原因?yàn)椴糠之a(chǎn)品受外部宏觀環(huán)境影響收入減少。22Q4單季收入2.46億元，同增18.6%，歸母凈利0.93億元，同增4.9%，扣非凈利0.93億元，同減20.8%。22Q1-Q4單季收入同比增速分別為1.4%/-21.7%/1.7%/18.6%，自22Q2以來逐季改善。公司有望持續(xù)受益于下游需求恢復(fù)。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為4.98/6.80/9.22元，可比公司平均23E 49.0x PE（Wind），給予23E 49.0xPE，目標(biāo)價(jià)244.03元，維持“買入”評級。
　　切割頭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破性增長，軟硬協(xié)同推動高功率市占率提升
　　分產(chǎn)品看，2022年公司隨動系統(tǒng)收入2.15億元，同減28.5%，板卡系統(tǒng)收入2.19億元，同減24.3%，總線系統(tǒng)收入1.41億元，同增0.4%，其他業(yè)務(wù)收入3.07億元，同增69.1%。隨動/板卡/總線系統(tǒng)均受到外部宏觀環(huán)境影響，收入呈現(xiàn)下降或基本持平的態(tài)勢。其他業(yè)務(wù)收入高速增長，主要因?yàn)楣厩懈铑^產(chǎn)品在本年實(shí)現(xiàn)了突破性增長，主站卡系列產(chǎn)品也得到了客戶的廣大認(rèn)可。2022年公司中低功率板卡系統(tǒng)國內(nèi)市場占有率仍穩(wěn)居第一；高功率方面，總線系統(tǒng)+智能切割頭通過協(xié)同效應(yīng)將高功率場景下的技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)放大，進(jìn)一步帶動了國內(nèi)市場占有率的持續(xù)提升。
　　橫向拓展+縱向深化，新成長曲線逐步打開
　　公司深耕激光切割，積極推動縱向布局，基于激光切割業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向拓展，建設(shè)總線激光切割系統(tǒng)智能化升級募投項(xiàng)目，布局智能切割頭方向，軟硬結(jié)合提升效率。橫向拓展方面，工業(yè)自動化領(lǐng)域，公司持續(xù)布局精密加工領(lǐng)域，建設(shè)超快精密微納加工系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；智能焊接領(lǐng)域，公司通過智能焊接離線編程軟件、智能焊縫跟蹤系統(tǒng)、智能焊接控制系統(tǒng)的成套解決方案，解決小批量、多種類非標(biāo)工件的柔性加工場景中的自動化加工問題。通過縱向深化及橫向拓展，公司進(jìn)一步打開市場空間。
　　五大技術(shù)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，受益于景氣度恢復(fù)+產(chǎn)品拓展
　　公司基于CAD、CAM、NC、傳感器和硬件五大技術(shù)，持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品迭代。在激光切割路徑優(yōu)化技術(shù)中，公司以激光切割路徑優(yōu)化技術(shù)結(jié)合人工智能算法，減短加工中切割頭的空移長度。2022年公司研發(fā)費(fèi)用率16.0%，自2019年以來逐年提升。我們認(rèn)為公司持續(xù)夯實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)，有望持續(xù)受益于下游景氣度的恢復(fù)及產(chǎn)品的持續(xù)拓展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求節(jié)奏不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。