>> 華創(chuàng)證券-通威股份(600438)2022年報及2023年一季報點評：硅料擴產(chǎn)鞏固龍頭地位，組件深化布局助力成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1424.23億元，同比增長119.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%，符合此前公司業(yè)績預(yù)告區(qū)間；歸母凈利率為18.06%，同比提高5.55pct。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入332.45億元，同比增長34.67%，環(huán)比減少17.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤86.01億元，同比增長65.59%，環(huán)比增長115.25%；歸母凈利率為25.87%，同比提高4.83pct，環(huán)比提高15.97pct。
評論：
硅料業(yè)務(wù)量利雙升，產(chǎn)能擴張鞏固龍頭地位。2022年，公司實現(xiàn)多晶硅銷量25.68萬噸，同比增長138.41%；毛利率為75.13%，同比提高8.44pct。公司對部分項目填平補齊及設(shè)備改造升級，2022年底多晶硅產(chǎn)能已提升至26萬噸。
2023年公司將穩(wěn)步推進樂山三期12萬噸項目建設(shè)，預(yù)計將于2023年三季度投產(chǎn)，屆時公司硅料產(chǎn)能將達38萬噸，規(guī)模優(yōu)勢將進一步擴大。我們預(yù)計2023Q1公司硅料業(yè)務(wù)總體出貨8萬噸左右，權(quán)益出貨超6萬噸，貢獻歸母凈利潤70-80億元；預(yù)計2023全年公司整體硅料出貨將超30萬噸。
TOPCon電池即將放量，持續(xù)推進降本增效。2022年，公司實現(xiàn)電池片銷量47.98GW，同比增長37.35%。截至2022年底，公司電池片產(chǎn)能超70GW，其中182mm及以上大尺寸占比超95%。電池新技術(shù)方面，眉山9GWTOPCon電池產(chǎn)能已于2022年11月建成投產(chǎn)，平均轉(zhuǎn)換效率達25.5%。目前彭山16GWTOPCon電池項目正在建設(shè)當中，預(yù)計將于2023年下半年建成投產(chǎn)。我們預(yù)計2023Q1公司電池出貨16GW左右，貢獻歸母凈利8-12億元；預(yù)計2023全年公司電池出貨70GW左右，其中TOPCon出貨有望超10GW，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023年公司電池業(yè)務(wù)有望保持較高盈利。
組件業(yè)務(wù)快速成長，加深一體化布局。2022年，公司實現(xiàn)組件銷量7.94GW，同比增長226.03%。截至2022年底，公司組件產(chǎn)能已達14GW，隨著鹽城、金堂、南通等組件項目落地，預(yù)計2023年底產(chǎn)能將達80GW。公司擴展組件業(yè)務(wù)，構(gòu)建超一體化布局，將打造更具競爭力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計2023Q1公司組件出貨3GW左右，2023全年組件出貨有望達35GW。組件快速成長，依托成本優(yōu)勢打造新增長極。
投資建議：公司是硅料及電池片的雙料龍頭，同時進軍組件業(yè)務(wù)將助力公司業(yè)績新一輪增長?？紤]組件業(yè)務(wù)快速成長，我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為197.7/202.2/210.8億元（2023-2024年前值為177.1/205.3），當前市值對應(yīng)PE分別為9/9/9倍。參考可比公司估值，給予2023年13x PE，對應(yīng)目標價57.10元，維持“強推”評級。
風險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等
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