>> 東興證券-揚農(nóng)化工(600486)看好新項目驅(qū)動成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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揚農(nóng)化工發(fā)布2023年1季報：2023年第1季度實現(xiàn)營業(yè)收入為45.00億元，YoY-14.57%，歸母凈利潤為7.54億元，YoY-16.59%。
農(nóng)藥產(chǎn)品價格下跌，導(dǎo)致收入同比下滑。分板塊看，2023年第1季度，公司原藥業(yè)務(wù)營收同比下滑9.89%至28.72億元，其銷量同比小幅下滑1.71%至2.80萬噸，平均價格同比下滑8.32%至10.27萬元/噸；公司制劑業(yè)務(wù)營收同比增長5.81%至9.94億元，其銷量同比增長12.52%至1.90萬噸，平均價格同比下滑5.96%至5.22萬元/噸。我們預(yù)計隨著農(nóng)藥春耕需求旺季的來臨，公司主要產(chǎn)品的價格有望逐步企穩(wěn)。
從利潤端來看，由于主要產(chǎn)品價格下跌，公司綜合毛利率下降2.28個百分點至27.49%，導(dǎo)致公司利潤同比下滑。
新項目驅(qū)動成長。公司近期公告了子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)的重大項目投資規(guī)劃，擬新建4500噸殺蟲劑、8050噸除草劑和3100噸殺菌劑，以及7000噸農(nóng)藥中間體等，主要農(nóng)藥品種包括咪草煙、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺，項目總投資42.38億元，建設(shè)期2.5年。新的基地建設(shè)將進一步均衡公司生產(chǎn)基地的布局，降低對單一區(qū)域生產(chǎn)基地的依賴，為未來發(fā)展爭取更大的空間。此外，其他多個工程、技改項目正按計劃推進。我們認為后續(xù)在建產(chǎn)能的陸續(xù)投放，有望繼續(xù)為公司貢獻業(yè)績增量。
公司憑借農(nóng)藥原藥品類擴張及工程化制造能力發(fā)展成為國內(nèi)農(nóng)藥原藥制造龍頭企業(yè)，近年來逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，發(fā)展出了研產(chǎn)銷一體化的綜合性運營模式。除具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的原藥生產(chǎn)環(huán)節(jié)外，公司在上游原藥研發(fā)、以及下游制劑銷售環(huán)節(jié)也正在逐步積蓄實力，疊加先正達集團內(nèi)部資源整合帶來的契機，我們預(yù)期公司未來有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：作為國內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司在建項目有序推進，同時受益先正達集團內(nèi)部資源協(xié)同，我們預(yù)期公司有望持續(xù)穩(wěn)定增長。我們維持對公司2023~2025年的盈利預(yù)測，即2023~2025年凈利潤分別為19.93、21.99和24.36億元，對應(yīng)EPS分別為6.43、7.10和7.86元，當前股價對應(yīng)P/E值分別為15、13和12倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；“先正達集團”資產(chǎn)內(nèi)部整合不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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