>> 國金證券-中旗股份(300575)農(nóng)藥價格下行周期下，公司經(jīng)營穩(wěn)健-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明輝 |
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業(yè)績簡評
4月26日，公司發(fā)布2023年1季度報告，公司2023年1季度實現(xiàn)營收7.42億元，同比+6.48%；歸母凈利潤0.93億元，同比-14.55%；
經(jīng)營分析
公司22年各項收入增長，農(nóng)藥價格下行的大背景下，公司價格有一定韌性。分業(yè)務來看，2022年公司農(nóng)藥原藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元，同比+51.31%，上半年價格：26.55萬元/噸，下半年價格：24.09萬元/噸，在農(nóng)藥價格大幅下行的背景下，公司下半年價格比上半年下降9.25%，有一定韌性；農(nóng)藥制劑業(yè)務實現(xiàn)收入1.67億元，同比+14.14%；農(nóng)藥中間體業(yè)務實現(xiàn)收入5.77億元，同比+96.4%，上半年價格：14.99萬元/噸，下半年價格：15.17萬元/噸，價格基本保持平穩(wěn)。從費用來看，2022年度公司銷售費用3496萬元，同比+23.78%，主要系本期銷售量大幅增加導致；管理費用1.55億元，同比+14.16%，主要系本期職工薪酬以及確認股權(quán)激勵費用增加所致；本期財務費用-2238.4萬元，同比-364.68%，主要系本期匯兌收益增加所致。本期研發(fā)費用交上期增加7029.1萬元，同比22.53%，主要系本期研發(fā)投入增加所致。
當前在建項目充足，支持公司未來成長。從1季報披露的情況來看，公司目前固定資產(chǎn)14.77億元，在建工程5.2億元，分項目來看，寧億泰有2個項目正在進行試生產(chǎn)，國瑞化工有1個項目正在進行試生產(chǎn)，本部有2個項目正在進行試生產(chǎn)。我們認為，上述項目的持續(xù)投產(chǎn)和落地有利于公司進一步擴大產(chǎn)能，提升盈利能力。
盈利預測、估值與評級
公司主要產(chǎn)品價格下跌，但是新產(chǎn)能擴張帶來量的增長，我們修正公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.71億元（-4.3%）、5.83億元（-5.2%）和7.67億元（-3.8%）；EPS分別為1.52元、1.88元和2.47元，對應PE分別為11.75X/9.49X/7.22X，維持買入評級。
風險提示
產(chǎn)品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期。
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