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22年?duì)I收凈利雙增，一季度業(yè)績(jī)承壓
　　22年公司營(yíng)收33.11億元（ YoY+13.83% ）；歸母凈利9.04億元（YoY+36.51%），符合預(yù)告（YoY+34.46%-54.10%），其中收購(gòu)Alpine公司確認(rèn)投資收益1.02億，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.25億。1Q23營(yíng)收6.0億元，同減18.73%，歸母凈利1.08億元，同減18.57%。考慮公司800G產(chǎn)品送樣節(jié)奏以及400G產(chǎn)品降價(jià)壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利為10.44/13.23/16.84億元（前值：10.87/13.33/-），根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年P(guān)E均值34x，考慮到公司領(lǐng)先布局光模塊，給予公司23年P(guān)E估值37x，目標(biāo)價(jià)76.20元/股（前值38.45元/股），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求向好，公司光模塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司22年點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊營(yíng)收32.48億元，同比增長(zhǎng)14.38%。據(jù)Dell'Oro預(yù)測(cè)，以太網(wǎng)交換機(jī)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在22-27年以近兩位數(shù)百分比的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，未來五年累計(jì)支出將超過1000億美元。據(jù)LightCounting預(yù)測(cè)，2022-2027年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模將以11%的年復(fù)合增速成長(zhǎng)，維持高景氣度。在全球云巨頭資本開支穩(wěn)健增長(zhǎng)的背景下，云廠商光模塊采購(gòu)額有望持續(xù)提升，公司有望憑借抓住發(fā)展契機(jī)，聚集優(yōu)勢(shì)資源，提升200G/400G等光模塊市場(chǎng)占有率，加速硅光和800G光模塊等行業(yè)前沿研究，打開更廣闊的營(yíng)收空間。
　　毛利率同比改善，研發(fā)投入持續(xù)加大
　　公司22年毛利率36.66%，凈利率27.29%，分別同比提升4.49/4.53pct；1Q23毛利率同比提升0.92pct。公司22年研發(fā)投入1.87億元，同比增長(zhǎng)72.69%，已成功推出800G的單波200G光模塊產(chǎn)品，800G和400G光模塊產(chǎn)品組合已涵蓋基于硅光解決方案的800G、400G光模塊產(chǎn)品及400GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于LPO方案的800G光模塊。同時(shí)，隨著800G硅光芯片研發(fā)成功，公司逐步完成在硅光、800G、相干光模塊和激光雷達(dá)等板塊部署，將提升公司在光模塊行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，增加公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮公司800G產(chǎn)品送樣節(jié)奏以及400G產(chǎn)品降價(jià)壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利潤(rùn)為10.44/13.23/16.84億元（前值：10.87/13.33/-），根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年P(guān)E均值34x，考慮到公司領(lǐng)先布局光模塊，給予公司23年P(guān)E估值37x，目標(biāo)價(jià)76.20元/股（前值38.45元/股），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本開支不及預(yù)期；光模塊行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。