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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公布23年一季報(bào)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.33億元，同比增長(zhǎng)16.36%；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比增長(zhǎng)131.61%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比增長(zhǎng)189.63%。一季度毛利率為14.25%，同比增加2.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.01個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為6.76%，同比增加3.36個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.27個(gè)百分點(diǎn)。公司一季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙增，考慮到二、三季度為風(fēng)電零部件交付旺季，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。
　　多因素助力盈利能力修復(fù)。公司一季度的毛利率和凈利率同比和環(huán)比均有改善，我們認(rèn)為主要是得益于幾個(gè)方面：1）22年一季度的低基數(shù)效應(yīng)；2）23年一季度原材料成本的下降，23年一季度的CSPI價(jià)格指數(shù)相比22年同期明顯處于低位，公司全年盈利能力有望持續(xù)受益原材料價(jià)格的下降；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，推測(cè)可能是高毛利率的大兆瓦海風(fēng)法蘭收入占比提升，同時(shí)軸承毛利率隨著產(chǎn)能爬坡后逐步恢復(fù)正常；4）精加工鍛件、軸承和齒輪深加工等定增項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)始投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，費(fèi)用率下降，23年一季度公司期間費(fèi)用率為6.26%，同比下降1.40%，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.05%、-0.19%、+0.43%和-1.59%。
　　一季度存貨增加，或?yàn)榧磳⒌絹?lái)的交付大年中的交付旺季做準(zhǔn)備。復(fù)盤(pán)公司歷史，一季度均為營(yíng)收最低的季度，也符合風(fēng)電行業(yè)一季度交付淡季的特征。
　　23年一季度公司存貨7.17億，為公司上市以來(lái)單季度存貨最高，同比增加2.53億元，增幅54.5%；相比22年年末增加0.98億元，增幅15.8%。二、三季度是行業(yè)交付旺季，一季度存貨的增加或?yàn)榧磳⒌絹?lái)的交付大年中的交付旺季做準(zhǔn)備，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司輾制法蘭業(yè)務(wù)穩(wěn)固，鍛制法蘭新增產(chǎn)能有望陸續(xù)貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，且風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下鍛制法蘭的需求進(jìn)一步提升，法蘭業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動(dòng)法蘭的綜合單價(jià)提升和毛利率企穩(wěn)。
　　軸承業(yè)務(wù)方面，獨(dú)立變槳軸承已經(jīng)批量供貨，主軸軸承有望在年中進(jìn)行樣品下線和試驗(yàn)，隨著下半年軸承產(chǎn)能的陸續(xù)爬坡，生產(chǎn)成本有望大幅降低，公司的軸承業(yè)務(wù)也餓有望在23年貢獻(xiàn)較大的增量業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。23年迎來(lái)風(fēng)電裝機(jī)大年，疊加原材料價(jià)格下降和法蘭、鍛件、軸承、齒輪箱等產(chǎn)能提升，公司23年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.6/50.75/61.71億元，歸母凈利潤(rùn)3.81/6.30/8.08億元，eps為0.86/1.43/1.83元，對(duì)應(yīng)PE為23.49/14.19/11.07倍。公司風(fēng)電法蘭龍頭地位穩(wěn)固，軸承產(chǎn)能有望在23年貢獻(xiàn)新的增量業(yè)績(jī)，看好公司在風(fēng)電行業(yè)回暖后的表現(xiàn)，給予公司23年25-30倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間21.5-25.8元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。