>> 國金證券-恒潤股份(603985)Q1凈利潤同比高增，23年業(yè)績向上邏輯逐步兌現(xiàn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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國金證券 |
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業(yè)績簡評
4月24日公司披露23年一季報，23年Q1公司實現(xiàn)營收4.33億元，同比+16.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比+131.6%；扣非凈利潤0.3億，同比+189.6%，符合預期。
經(jīng)營分析
Q1公司盈利水平同比、環(huán)比回升，利潤端有所修復。23年Q1公司銷售毛利率14.25%，同比+2.38pcts，環(huán)比+1.01pcts，盈利水平同比、環(huán)比均有所改善。費用端，公司Q1期間費用率6.3%，同比減少1.4pct，其中銷售費用率0.4%，同比減少0.1pct，管理費用率3.0%，同比減少0.2pct，研發(fā)費用率3.6%，同比增加0.4pct。23年Q1公司凈利率6.8%，同比3.4pct。看好23年下游風電塔筒法蘭市場高需求情況下，公司大兆瓦法蘭產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升，從而帶動公司盈利端逐步改善。
23年下游風電需求高增有望帶動公司法蘭業(yè)務持續(xù)改善。展望23年，隨著風機大型化及海上風電裝機高景氣，公司作為國內(nèi)大兆瓦風電法蘭龍頭，有望充分受益。根據(jù)公司公告，子公司恒潤環(huán)鍛現(xiàn)有廠區(qū)10MW及以上風電塔筒法蘭已實現(xiàn)批量生產(chǎn)，并逐步向12MW突破。預計公司定制化、高毛利率的海上大兆瓦風電法蘭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，23-25年風電輾制法蘭毛利率有望達22.2%/24.6%/25.5%。
公司縱向拓展風電軸承產(chǎn)品，23年業(yè)績有望高增。22年子公司恒潤傳動新研發(fā)6MW三排獨立變槳軸承已實現(xiàn)批量化生產(chǎn)銷售，現(xiàn)階段已實現(xiàn)150套/月產(chǎn)能爬坡，同時8MW獨立變槳軸承處于臺架試驗認證階段。23年伴隨海外無軟帶淬火設備落地后，主軸軸承有望開始放量。我們預計23-25年軸承將貢獻9.2/16.6/20.0億元左右營業(yè)收入。
盈利預測、估值與評級
公司作為風電塔筒法蘭龍頭，有望充分受益風機大型化趨勢，市場份額持續(xù)提升，同時公司積極布局風電軸承和齒輪箱鍛件業(yè)務，有望打造第二成長曲線。我們預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為3.0/6.3/8.6億元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為30/14/10倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游風電裝機不及預期、公司產(chǎn)能擴張及新產(chǎn)品研發(fā)不及預期、原材料價格上漲、限售股解禁風險、股權(quán)質(zhì)押及減持風險、匯率波動風險。
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