>> 國信證券-恒潤股份(603985)2022年報點評：業(yè)績短期承壓，同比下降79%，風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)快速增長-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 523KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022年收入同比下降15.20%，歸母凈利潤同比下降78.55%。公司2022年實現(xiàn)營收19.45億元，同比下降15.20%；歸母凈利潤0.95億元，同比下降78.55%，公司2022年毛利率/凈利率分別為10.93%/4.87%，同比減少13.36/14.30個pct，盈利能力下降主要系風(fēng)電法蘭產(chǎn)品訂單減少，價格下降，導(dǎo)致風(fēng)電塔筒法蘭毛利率降所致。業(yè)績下降主要系：1）2022年全國風(fēng)電新增裝機容量出現(xiàn)階段性下降，風(fēng)電機組招標價格下降，競爭加劇，獲利空間受到擠壓；2）風(fēng)電軸承產(chǎn)線處于建設(shè)期，產(chǎn)能尚處于爬坡期。2022年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.48%/3.29%/-0.77%/2.97%，同比變動-0.06/-0.21/-2.03/-0.88個pct，期間費用率同比下滑2.3個pct。
公司是國內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭龍頭，新拓軸承業(yè)務(wù)快速增長。公司是海上風(fēng)電塔筒法蘭的重要供應(yīng)商，在全球同行業(yè)同類產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位。分產(chǎn)品看，輾制環(huán)形鍛件/鍛制法蘭/其他自由鍛件/風(fēng)電軸承2022年營收分別為9.98/2.50/0.44/1.12億元，同比變動-21.38%/-13.02%/+33.35%/+100%，風(fēng)電軸承漲幅較大主要系子公司恒潤傳動新研發(fā)的三排獨立變槳軸承實現(xiàn)批量生產(chǎn)、銷售。分地區(qū)看，公司2022年內(nèi)銷/外銷分別實現(xiàn)7.90/6.14億元，同比變動-44.06%/+133.79%，海外收入大幅上升。
募投項目持續(xù)推進，支撐公司未來增長。風(fēng)電塔筒法蘭方面，公司順應(yīng)風(fēng)電行業(yè)趨勢和市場需求，著力大兆瓦風(fēng)電塔筒法蘭的研發(fā)與生產(chǎn)，恒潤環(huán)鍛現(xiàn)有廠區(qū)10MW及以上風(fēng)電塔筒法蘭實現(xiàn)批量生產(chǎn)，完成了從7MW向9MW至12MW技術(shù)升級。風(fēng)電軸承方面，“年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項目”于2022年7月投入使用，恒潤傳動新產(chǎn)品6MW三排獨立變槳軸承于第四季度實現(xiàn)批量生產(chǎn)，8MW獨立變槳軸承處于臺架試驗認證階段，公司完成風(fēng)電軸承從零到150套/月產(chǎn)能爬坡，標志著公司產(chǎn)業(yè)鏈升級取得成功。此外，公司“年產(chǎn)5萬噸12MW海上風(fēng)電機組用大型精加工鍛件擴能項目”項目進度延期至2023年12月；“年產(chǎn)10萬噸齒輪鍛件及深加工項目”預(yù)計2023年12月完工。
風(fēng)險提示：新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
投資建議：公司在風(fēng)電塔筒領(lǐng)域優(yōu)勢地位穩(wěn)固，切入風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)打開增量空間，考慮到風(fēng)電開工謹慎，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至3.75/6.11/8.00億元（23/24前值為4.31/7.31），對應(yīng)PE值24/14/11倍，維持“買入”評級。
|
|
