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一季度全球PC出貨量下降28%，蘋果出貨量下滑38%
　　近日，Counterpoint公布2023年一季度全球PC銷量數(shù)據(jù)，一季度全球PC出貨量為5670萬臺，同比下降28%，是過去10年來，除2020年一季度外，出貨量最低的一個季度。由于新冠疫情爆發(fā)導致制造和生產(chǎn)中斷，2020年一季度PC出貨量創(chuàng)下近10年最低量。分品牌來看，聯(lián)想出貨量下降30%，市場份額為23%，依然位列第一。惠普出貨量下降24%，市場份額為21%，排名第二。戴爾出貨量下降32%，出貨量排名第三，市場份額為17%。蘋果的出貨量跌幅最大，由于去年同期基數(shù)高，加上換機周期延長，其出貨量年同比下降38%，市場份額為8%。
　　去庫存接近尾聲，二季度或成拐點
　　由于PC行業(yè)2021實現(xiàn)了14.8%的高增長，因此，PC廠商對2022年市場需求持樂觀態(tài)度，在2021年底保持了較高的庫存水平，而2022年受到俄烏戰(zhàn)爭、國內(nèi)疫情、高通脹、全球在線辦公/學習需求減退等因素影響，2022年P(guān)C需求超預期下滑，全年P(guān)C出貨量下滑16.5%，這導致PC行業(yè)庫存高企。PC去庫存進程自2022年二季度開始，截至2022年底，聯(lián)想、戴爾、華碩的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)均明顯下降，分別自2022年二季度的54.84/25.66/156天下降至2022年四季度的52.09/24.13/122天，根據(jù)Counterpoint的預測，PC庫存去化預計將在今年二季度完成，PC市場將從二季度后半段開始逐漸復蘇。
　　多重動力推動下，商用PC下半年有望復蘇
　　疫情之后，歐美居家辦公成為常態(tài)，帶動商用PC需求提升，商用PC換機周期一般為3年，2020年，受疫情影響，遠程辦公商用PC需求大幅增長，至今年下半年，使用周期已達3年，今年下半年有望出現(xiàn)商用PC換機潮。雖然下半年商用PC有望實現(xiàn)正增長，但消費PC需求預計仍將疲軟，根據(jù)IMF的預測，今年全球經(jīng)濟將較2022年下降0.5個百分點，增速會在今年觸底，2024年終于有望看到全球經(jīng)濟重拾動力。隨著全球經(jīng)濟的復蘇，消費PC有望在2024實現(xiàn)正增長。此外，疫情期間，在國外政府的補貼之下，遠程教育用Chromebook銷量大增，這一部分Chromebook明年有望迎來換機潮。微軟計劃于2025年10月14日停止支持Windows 10，部分不支持Windows 11安裝的PC也需要換新，這將帶來一部分換機需求。Chromebook與Windows 11的換機需求也將推動行PC行業(yè)實現(xiàn)復蘇。
　　投資建議
　　經(jīng)過一年多的去庫存進程后，今年二季度PC行業(yè)庫存去化有望完成，下半年商用PC有望復蘇，截至4月25日，經(jīng)過此輪大跌后，消費電子行業(yè)估值（PE：TTM，整體法，剔除負值）處于10年歷史9.73%分位數(shù)，估值處于底部位置，在PC行業(yè)觸底回升的背景下，PC行業(yè)有望迎來復蘇行情。
　　風險提示
　　PC行業(yè)復蘇不及預期的風險；歐美經(jīng)濟衰退的風險。