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事件：一季度公司實(shí)現(xiàn)收入18.92億元，同比下降18.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比下降26.98%，扣非后歸母凈利潤為1.17億元，同比下降25.63%，業(yè)績表現(xiàn)短期承壓。
　　Q1尚未明顯發(fā)力，新品上市蓄勢待發(fā)。23Q1小廚電大盤表現(xiàn)較為平淡，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，Q1小廚電天貓京東平臺(tái)銷額同比小幅下滑0.60%，主要受1月疫情及前期高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)的進(jìn)一步復(fù)蘇及后續(xù)低基數(shù)，小廚電有望迎來加速回暖、預(yù)計(jì)全年增長10%。外銷方面，Q1大股東關(guān)聯(lián)交易20.26百萬美元，同比下滑38%，隨著海外庫存持續(xù)消化，公司外銷有望迎來好轉(zhuǎn)；內(nèi)銷方面，Q1淡季背景下，公司養(yǎng)精蓄銳、暫未明顯發(fā)力，整體份額維持穩(wěn)定，Q1天貓京東銷額市占率為6.89%，環(huán)比22Q4基本持平，從主流品類來看，公司份額環(huán)比逐步提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)，22M12-23M3公司14大品類合計(jì)線上份額依次為13.8%、14.0%、14.3%、15.5%，環(huán)比持續(xù)改善，同比已實(shí)現(xiàn)持平，整體趨勢持續(xù)向好。此外，4月26日公司發(fā)布太空2.0系列，新品技術(shù)領(lǐng)先同業(yè)，其中無涂層飯煲更是有望引領(lǐng)行業(yè)健康潮流，新品總體頗具性價(jià)比，隨著618節(jié)點(diǎn)到來、后續(xù)營銷資源投放加強(qiáng)，公司有望憑借新品全面發(fā)力，實(shí)現(xiàn)份額快速提升。
　　毛利率同比改善，凈利率小幅下滑。Q1公司毛利率為27.87%，同比+1.24pct，預(yù)計(jì)主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)化降本及原材料降價(jià)等。費(fèi)用端投入略有增強(qiáng)，Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變動(dòng)+1.47pct/+0.54pct/+0.67pct/-0.29pct。綜合來看，Q1公司凈利率6.45%，同比-0.5pct，隨著后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，公司盈利能力有望持續(xù)改善。Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.07億元，同比38%，主要系收入現(xiàn)金減少，Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金同比-16.7%。
　　投資建議：隨著總經(jīng)理換帥、發(fā)力太空系列新品有望帶來份額提升，看好公司經(jīng)營改善逐步落地。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長46.1%、21.6%、15.1%，對應(yīng)PE分別為15、13、11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等。