>> 申萬宏源-九陽股份(002242)2023年一季報點評：收入盈利階段性承壓，23年新品發(fā)布-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
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盈利短期承壓，公司業(yè)績不及預(yù)期。公司2023Q1實現(xiàn)營收18.92億元，同比降低18.74%；歸母凈利潤1.21億元，同比降低26.98%；扣非歸母凈利潤1.17億元，同比降低25.63%，業(yè)績不及預(yù)期，主要原因為廚房小電內(nèi)銷市場整體較為低迷，外銷受歐美高通脹、地緣沖突影響，需求不及預(yù)期。
內(nèi)外銷均面臨壓力，靜待底部反轉(zhuǎn)。內(nèi)銷方面，2022年以來廚房小電經(jīng)歷回調(diào)，整體銷售疲軟，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年廚小品類（13個子品類）零售額同比下滑6.7%，公司內(nèi)銷收入下滑幅度小于行業(yè)（下滑2.6%）；2023年來看，一季度廚小同比下降8.0%，消費環(huán)境仍整體低迷，公司內(nèi)銷有一定壓力，Q2在新品提振及行業(yè)消費復(fù)蘇的背景下有望回暖。外銷受制于歐美需求緊縮，廚小品類銷售壓力較大，公司外銷持續(xù)承壓?？諝庹ㄥ伻詾楣局匾鲩L來源，公司西式電器業(yè)務(wù)快速發(fā)展主要受益于空氣炸鍋的優(yōu)秀表現(xiàn)。
創(chuàng)新科技新品發(fā)布，技術(shù)持續(xù)升級。2023年4月26日，公司召開太空科技系列新品發(fā)布會，共發(fā)布四款新品：0涂層不粘電飯煲N1S，主打0涂層不粘鍋，點陣微坑風冷水潤膜技術(shù)，定價799元；速嫩烤空氣炸鍋V1 Fast，雙面加熱、縮短加熱時間，定價599元；變頻輕音破壁機B1，主打輕音不擾，多種口感，一機多能，變頻無刷輕音電機整機工作噪音降低70%+，粒徑低至97微米，高纖維且口感更細，粗纖維提升約39%，定價999元；豆?jié){機K7，主打低嘌呤，古法石墨豆?jié){、機器不用手洗，定價1599元。
管理方面變革，清潔電器業(yè)務(wù)開啟新篇章。公司于2022年12月審議通過聘任郭浪先生為總經(jīng)理，預(yù)計經(jīng)營層面將有全新升級。此外，公司已100%持股尚科寧家（中國），負責其在中國地區(qū)清潔電器的銷售與推廣，未來以洗地機為主打的清潔電器業(yè)務(wù)有望開啟新篇章。此外，公司取消3月31日員工持股計劃修訂稿，主要系配合監(jiān)管信息需求。
盈利預(yù)測與投資評級?？紤]到廚房小家電內(nèi)銷整體低迷，外銷改善有待驗證，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤6.44/8.07/8.82億元（前值為6.92/8.27/9.06億元），同比分別增長21.7%/25.2%/9.4%，對應(yīng)當前市盈率分別為18/15/13倍。22年廚小基數(shù)較低，23年消費復(fù)蘇下預(yù)計行業(yè)有望重回正增長，外銷改善在望，公司內(nèi)外銷回暖具有確定性，此外，對標廚小自主品牌龍頭公司蘇泊爾、小熊電器23年平均估值23倍（wind一致預(yù)期），公司目前估值為18倍，對應(yīng)可比公司仍有20%以上的上升空間，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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