>> 浙商證券-宏華數(shù)科(688789)點評報告：年報業(yè)績符合預期，設備+耗材+領域拓展成長路徑清晰-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 775KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件4月26日，公司發(fā)布2022年度報告。
投資要點2022年歸母凈利潤同比增長7%；墨水銷量大增30%，墨水收入占比提升至40%2022年公司實現(xiàn)收入8.95億元，同比下降5%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長7.2%，略高于之前公布的業(yè)績快報（業(yè)績快報公司歸母凈利潤同比增長6.7%）。2022年公司的墨水銷量同比增長約30%，墨水在公司收入結構中的占比從2021年的35%提升至2022年的40%。
我們判斷公司墨水銷量大幅增長的原因為：1）公司設備保有量不斷上升帶來墨水耗材需求擴張；2）新設控股子公司天津宏華數(shù)碼新材料進一步提升墨水產能，從而提升定價能力和市場競爭力。預計伴隨公司設備保有量的進一步提升，公司墨水收入占比有望提升至50%以上，收入占比超過設備，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流和確定性增長。
海外收入占比提升+提升墨水研發(fā)自主性，助力盈利能力提升盈利能力：2022年公司整體毛利率為47.2%，同比提升1.2pcts。分業(yè)務看：公司數(shù)碼噴印設備業(yè)務毛利率為43.6%，同比提升1.9pcts；墨水業(yè)務毛利率為51.8%，同比提升7.8pcts。2022年公司整體凈利率為28.0%，同比提升0.8pcts。
我們判斷公司盈利能力提升的原因為：1）設備方面：預計價值量更大的直印設備收入占比提升。公司外銷設備主要以價值量更大的直印設備為主，2022年公司的外銷收入為4.58億元，同比增長31%，產品結構的變化帶來設備板塊業(yè)務的毛利率提升。2）墨水方面：外延并購延伸至產業(yè)鏈上游，實現(xiàn)墨水的全流程研發(fā)生產。公司在報告期內以自有資金收購墨水原料供應商天津晶麗67%股權，快速打通活性墨水原料合成、提純和墨水配方等全產業(yè)鏈，積極向產業(yè)鏈上游延伸以實現(xiàn)降本目的，目前已能實現(xiàn)活性墨水的全流程研發(fā)與生產。
產能擴張+下游應用領域延伸：鞏固龍頭地位，進一步提高核心競爭力1）產能擴張：公司首次公開募投項目“年產2,000套工業(yè)數(shù)碼噴印設備與耗材智能化工廠”項目已正式投產，“工業(yè)數(shù)碼噴印技術研發(fā)中心建設項目”也在有序推進，此外，公司再融資項目“年產3,520套工業(yè)數(shù)碼噴印設備智能化生產線”已啟動，多個募投項目的推進有利于公司進一步完善產品線，抓住數(shù)字化機遇，提高核心競爭能力。
2）領域延伸：公司基于數(shù)碼噴印核心技術的可延展性積極開拓數(shù)碼噴染、書刊印刷、裝飾材料噴印、瓦楞紙噴印等領域，進一步豐富設備的下游應用場景，打開更為廣闊的市場空間。
盈利預測與估值
預計2023~2025年歸母凈利潤為3.6、4.7、6.1億元，同比增長50%、30%、30%，PE為32、25、19倍。看好公司在中高端數(shù)碼噴印設備領域全球領先優(yōu)勢和“設備+耗材”的獨特商業(yè)模式。維持“買入”評級。
風險提示1）核心部件噴頭依賴外購風險；2）匯率波動引發(fā)匯兌損失的風險
|
|
