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事件
　　1—3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15167.4億元，同比下降21.4%，下降幅度較上月有所收窄。
　　投資要點(diǎn)
　　▌?wù)w表現(xiàn)：營(yíng)收轉(zhuǎn)正，拆分來(lái)看量升價(jià)跌
　　3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速較上月略有回升，同比下滑21.4%；工業(yè)企業(yè)營(yíng)收累計(jì)降幅收窄至-0.5%，營(yíng)收單月增速自2022年11月以來(lái)首度轉(zhuǎn)正。工業(yè)增加值、PPI和營(yíng)收利潤(rùn)率累計(jì)同比分別為3%/-1.6%/-22.2%，較2月分別環(huán)比+0.6pct，-0.5pct，+0.7pct，整體呈現(xiàn)量升價(jià)跌。
　　▌庫(kù)存水平：主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)仍需等待
　　庫(kù)存重回去化，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)仍需等待。3月產(chǎn)成品存貨同比增速為9.1%，相較上月環(huán)比下行1.6個(gè)百分點(diǎn)，從相對(duì)位置來(lái)看庫(kù)存增速仍接近疫情前高位，結(jié)合當(dāng)前偏弱的工業(yè)企業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)增速，庫(kù)存周期轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)仍需等待。
　　▌利潤(rùn)分配：中游制造占比回升，國(guó)企經(jīng)營(yíng)顯韌性
　　中游制造占比回升，上游采礦與下游消費(fèi)回落。中游制造占比相較上月環(huán)比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，上行趨勢(shì)明顯。上游原材料/公共事業(yè)占比回升1.3/1.2個(gè)百分點(diǎn)，而上游采礦/下游消費(fèi)分別相較上月環(huán)比下滑2.7/3.6個(gè)百分點(diǎn)。從不同類(lèi)型企業(yè)來(lái)看，外商企業(yè)效益明顯改善，國(guó)有企業(yè)占比小幅上行。
　　▌細(xì)分行業(yè)：裝備制造改善幅度較大,酒類(lèi)表現(xiàn)亮眼
　　裝備制造利潤(rùn)邊際改善明顯，消費(fèi)中酒類(lèi)表現(xiàn)亮眼。3月中游制造中汽車(chē)制造、電子通信、通用設(shè)備的利潤(rùn)增速邊際改善幅度較大，下游消費(fèi)中酒類(lèi)飲料、食品制造景氣回升亦較為明顯。
　　▌景氣預(yù)測(cè)：電力熱力與汽車(chē)景氣環(huán)比上行
　　預(yù)測(cè)環(huán)比改善幅度較大的行業(yè)主要為家具制造業(yè)/汽車(chē)制造業(yè)對(duì)應(yīng)于申萬(wàn)行業(yè)的家具/汽車(chē)。絕對(duì)景氣水平上電力、熱力的生產(chǎn)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)景氣占優(yōu)，對(duì)應(yīng)于申萬(wàn)行業(yè)的火力發(fā)電/熱力服務(wù)/水力發(fā)電和電網(wǎng)設(shè)備/光伏。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期（2）疫情出現(xiàn)反復(fù)