>> 東興證券-芒果超媒(300413)2023年一季報點評：費用管控良好，二三季度一系列優(yōu)質(zhì)內(nèi)容計劃上線-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入30.56億元，同比下降2.16%；歸母凈利潤5.45億元，同比增長7.39%。
點評：
一季度收入小幅下滑，費用與壞賬損失管控良好。（1）2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.56億元，同比下降2.16%；營業(yè)成本20.49億元，毛利率32.95%，同比下降2.58個百分點；營收下滑以及毛利率下降主要源于內(nèi)容成本相對穩(wěn)定，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入仍然承壓；（2）一季度，公司費用管控良好，整體費率下降5.36個百分點。其中銷售費用3.59億元，銷售費率11.75%，同比下降2.31個百分點；管理費用1.20億元，管理費率3.93%，同比下降0.81個百分點；研發(fā)費用0.55億元，研發(fā)費率1.80%，同比增加0.23個百分點；財務(wù)費用-0.34億元，財務(wù)費率-1.11%，去年同期為-0.38億元；（3）信用減值損失-0.05億元，去年同期為0.34億元，主要源于應(yīng)收賬款壞賬損失減少。
加大內(nèi)容生產(chǎn)投入，二三季度一系列優(yōu)質(zhì)內(nèi)容計劃上線。公司秉承“不創(chuàng)新毋寧死”的芒果創(chuàng)新理念，通過制度、管理、業(yè)務(wù)、技術(shù)的創(chuàng)新協(xié)同，持續(xù)加強自制內(nèi)容核心競爭力。2023年，公司持續(xù)加大內(nèi)容生產(chǎn)投入，預(yù)計同比增長約20%。增量投入主要用于內(nèi)容創(chuàng)新、劇集、會員等業(yè)務(wù)。2023年，公司綜藝與劇集投放節(jié)奏趨于正常，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備豐富。二、三季度綜藝和劇集一系列優(yōu)質(zhì)內(nèi)容計劃上線，包括《乘風(fēng)2023》《青年π計劃》《全員加速中2023》《披荊斬棘3》《密室大逃脫5》等多檔S、S+級內(nèi)容；《我的人間煙火》《江河日上》《年少時光》《大宋少年志2》《以愛為營》《群星閃耀時》等重量級劇集。
積極關(guān)注AIGC和虛實結(jié)合互動技術(shù)，已在頭部內(nèi)容應(yīng)用創(chuàng)新技術(shù)。2023年，一方面，公司重點打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)；另一方面，打造虛擬互動空間，實現(xiàn)內(nèi)容經(jīng)典情節(jié)、用戶在線探案推理、綜藝共創(chuàng)互動等新型內(nèi)容互動體驗。目前公司與創(chuàng)作團隊已做出了諸多嘗試，如《聲生不息寶島季》中采用多現(xiàn)場實時高清連線，《乘風(fēng)2023》《青年π計劃》應(yīng)用較多新技術(shù)，綜藝節(jié)目《全員加速中2023》采用元宇宙相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新。
投資建議：公司內(nèi)容自制優(yōu)勢穩(wěn)固，具備持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力，隨著雙平臺資源進一步深化整合，有望實現(xiàn)全業(yè)務(wù)鏈條優(yōu)化。2023年公司業(yè)績有望隨著互聯(lián)網(wǎng)廣告環(huán)境好轉(zhuǎn)及主動應(yīng)對調(diào)整而回暖，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為25.51億元，31.21億元和37.65億元，對應(yīng)現(xiàn)有股價PE分別為25X，20X和17X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）內(nèi)容排播不及預(yù)期；（2）廣告招商不及預(yù)期；（3）會員增長不及預(yù)期；（4）疫情影響內(nèi)容制作進度
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