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事件：公司發(fā)布2023年度一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33億元，同比增長(zhǎng)22.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2923萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.51%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2128萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.73%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　產(chǎn)品維持高毛利率，營(yíng)銷(xiāo)端持續(xù)發(fā)力：2023Q1公司毛利率達(dá)45.81%，與2022Q1維持同一水平，比2022年綜合毛利率42.18%高3.63pcts，后續(xù)隨著4K與8K視頻處理設(shè)備逐步放量，毛利率有望進(jìn)一步提升。2023Q1公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化1.62pcts、-1.07pcts、-1.54pcts，我們認(rèn)為主要系發(fā)力海外與大客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)，銷(xiāo)售費(fèi)用率有所提升。
　　下游LED景氣度邊際向好，銷(xiāo)售有望逐季加速：2023Q1，公司下游客戶(hù)利亞德、洲明科技等表現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)的邊際拐點(diǎn)，2023Q1利亞德、洲明科技收入同比增速為1.17%、5.21%，相比2022年同比增速-7.89%、-2.12%，扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢(shì)，行業(yè)景氣度拐點(diǎn)信號(hào)明確。隨著政府資金逐季回暖，商業(yè)演出、體育賽事等逐步開(kāi)展，以及“百城千屏”項(xiàng)目的推進(jìn)，公司銷(xiāo)售有望逐季加速。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)視頻圖像顯示控制領(lǐng)軍，卡位LED產(chǎn)業(yè)核心中游，憑借視頻處理技術(shù)彎道超車(chē)，將實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品視頻處理設(shè)備快速放量。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入9.62、13.39、18.48億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35、3.35、4.92億元，對(duì)應(yīng)PE為27x、19x、13x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)落地進(jìn)展不及預(yù)期；大客戶(hù)拓展不及預(yù)期；政府開(kāi)支不及預(yù)期。