>> 中原證券-博威合金(601137)公司點評報告：持續(xù)開發(fā)新技術(shù)，啟動新一輪擴產(chǎn)項目-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入134.48億元，同比增長33.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.37億元，同比增長73.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.52億元，同比增長122.47%；基本每股收益0.68元/股。
投資要點：
受到疫情沖擊、俄烏沖突、美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息、宏觀經(jīng)濟下行等因素影響，公司部分產(chǎn)品銷量受到一定沖擊。2022年公司合金棒材/合金線材/合金帶材/精密細絲/光伏組件實際銷量分別為76662噸/29994噸/38932噸/29984噸/1176MW，分別同比增長-13.04%/3.22%/11.31%/4.78%/-2.89%/378.05%，目標達成率分別為72.32%/86.94%/59.90%/90.86%/73.62%/117.60%。公司合金帶材業(yè)務受因項目建設人員、物資跨境流動受限，造成進口的關鍵設備運輸、安裝、調(diào)試等不能滿足項目預定的時間要求，導致項目進度延誤；另一方面，該項目規(guī)劃了全流程的數(shù)字化、智能化的運營系統(tǒng)和全自動化的生產(chǎn)線需要精準聯(lián)動，技術(shù)要求高，調(diào)試周期長，因此造成項目進度延誤，影響產(chǎn)能釋放所致；合金棒材業(yè)務主要受到宏觀經(jīng)濟下行影響，導致銷量下降、成本上升；合金線材業(yè)務主要因越南線材項目于報告期內(nèi)投產(chǎn)，但仍處于產(chǎn)能爬坡期尚未達產(chǎn)，生產(chǎn)成本較高所致銷量不及預期；精密細絲業(yè)務因新產(chǎn)品上市、全球營銷策略調(diào)整影響，受宏觀經(jīng)濟波及程度較弱；光伏組件業(yè)務銷量表現(xiàn)較好主要受益于公司產(chǎn)品差異化服務、品牌影響力提升、越南至美國海運運費下行、公司在美國商務部反規(guī)避調(diào)查初裁結(jié)果中不構(gòu)成反規(guī)避影響等因素。
公司數(shù)字化變革持續(xù)推進，啟動新一輪擴產(chǎn)項目。公司在數(shù)字化營銷、數(shù)字化研發(fā)、數(shù)字化制造等方面不斷進行數(shù)字化變革。為發(fā)揮數(shù)字化企業(yè)優(yōu)勢，滿足客戶未來的發(fā)展需求，公司通過數(shù)字化精準洞察，認為公司培育的重點下游應用行業(yè)正處于高速成長階段，公司產(chǎn)品在高成長行業(yè)的應用占比將進一步提高，新建項目市場前景較為廣闊，客戶需求潛力較大；因新建項目需要較長的建設周期，因此公司提前規(guī)劃布局，啟動“3萬噸特殊合金電子材料帶材擴產(chǎn)項目”和“2萬噸特殊合金電子材料線材擴產(chǎn)項目”，為未來新增市場需求做產(chǎn)能儲備。新能源業(yè)務的主要銷售市場在美國，而美國新能源市場發(fā)展前景較為廣闊，客戶需求較大，公司在手訂單充裕，原有產(chǎn)能利用率已飽和，因此公司啟動了“1GW電池片擴產(chǎn)項目”。
受疫情沖擊及俄烏沖突影響，公司項目建設人員、物資跨境流動受限，造成進口的關鍵設備運輸、安裝、調(diào)試等不能滿足項目預定的時間要求，導致整體項目進度延誤。公司5萬噸特殊合金帶材項目生產(chǎn)線的調(diào)試工作基本結(jié)束，但數(shù)字化的智能運營系統(tǒng)及部分關鍵設備尚在做最后的調(diào)試集成，預計2023年二季度完工；公司重點推進的汽車電子客戶認證工作已全部完成。公司6700噸鋁焊絲項目主要應用行業(yè)為高鐵行業(yè)，其產(chǎn)品認證周期及技術(shù)要求均比汽車電子等級更高、所需時間更長，公司正在全力以赴推進更多客戶進入量產(chǎn)階段。貝肯霍夫(越南)31800噸棒、線項目的線材產(chǎn)線已進入批量銷售階段，棒材產(chǎn)線正在安裝調(diào)試。氧化鋁彌散銅項目產(chǎn)線設備安裝、調(diào)試完成，進入試產(chǎn)階段，部分產(chǎn)品已取得標桿客戶認可，且實現(xiàn)批量供貨。智能終端鏡頭專用材料項目已完成中國區(qū)域的專利布局，所申請的國際專利尚在審查之中。產(chǎn)線方面，公司已完成了全流程的量產(chǎn)驗證，同時已陸續(xù)通過標桿客戶的認證。
公司持續(xù)開發(fā)新技術(shù)，確保電池轉(zhuǎn)換效率處于全球第一梯隊。公司對電池、組件的新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新開發(fā)，在電池轉(zhuǎn)換效率、組件版型設計方面保持持續(xù)領先優(yōu)勢。電池技術(shù)方面先后開發(fā)黑硅工藝、PERC+SE工藝、多主柵、雙面、大尺寸182電池升級改造、PERC電池工藝轉(zhuǎn)換效率提升項目等。公司電池片轉(zhuǎn)換效率已提升至23.40%，保持行業(yè)一線效率水平，為產(chǎn)品創(chuàng)造更大附加值。組件技術(shù)方面，先后開發(fā)雙面、雙玻、多主柵和大尺寸182組件，72版型單片組件功率提升到550W，為客戶提供最高性價比的組件產(chǎn)品。
維持公司“增持”投資評級。預計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為1.07元、1.33元和1.65元，按照4月26日14.51元的收盤價計算，對應的PE分別為13.58倍、10.88倍和8.78倍。受美聯(lián)儲加息終點不確定性增加、歐美經(jīng)濟衰退預期增強影響，銅價波動加大；受到國內(nèi)經(jīng)濟回暖修復等因素影響，預計公司下游需求有望逐步提升。隨著未來公司新增產(chǎn)能目的擴建投產(chǎn)，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）疫情反復超預期；（4）國際貿(mào)易爭端；（5）銅價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預期。
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