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東莞調(diào)研：垃圾焚燒發(fā)電+智慧停車業(yè)務(wù)
　　我們近日前往東莞拜訪公司高管，并參觀公司當(dāng)?shù)乩贌l(fā)電廠及實(shí)地了解智慧停車業(yè)務(wù)運(yùn)作。此次調(diào)研后，我們作出以下判斷：(一)核心業(yè)務(wù)垃圾焚燒發(fā)電將會(huì)穩(wěn)健發(fā)展。由于建設(shè)/規(guī)劃中項(xiàng)目減少，利潤(rùn)率較低的建設(shè)收入因此下跌，然而公司利潤(rùn)率反彈。此外，未來資本開支可望減少，有利公司提升分紅比率。(二)今年一季度工商行業(yè)活動(dòng)恢復(fù)，可支持垃圾處理量增長(zhǎng)。(三)公司加快多元化發(fā)展，擴(kuò)大收入來源，力拓垃圾焚燒發(fā)電以外的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，例如智慧城市管理服務(wù)(包括智慧停車)、環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)、工業(yè)固廢/危廢處理、填埋場(chǎng)整治。(四)智能停車業(yè)務(wù)收入占比目標(biāo)在未來3至5年內(nèi)達(dá)到10.0%(注：2022年智能停車及其他輕資產(chǎn)收入占比合共為2.8%，金額為2.3億元港幣)。
　　智慧停車業(yè)務(wù)的藍(lán)海市場(chǎng)
　　智能停車業(yè)務(wù)是其中一項(xiàng)綜合智能城市管理服務(wù)。憑借垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)所建立的關(guān)系，公司以(一)BOT模式(年期約為8-15年)、(二)委托運(yùn)營模式、或(三)合資模式與地方政府/企業(yè)合作，負(fù)責(zé)向車主收取停車費(fèi)，并獲取其中分成。公司建立智慧停車數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，并通過智能巡檢車及地埋式無線地磁傳感器，實(shí)時(shí)監(jiān)察停車位的使用情況。整項(xiàng)運(yùn)作具備不少優(yōu)點(diǎn)：(1)確保車主順利到位；(2)停車收費(fèi)準(zhǔn)確；(3)緩解高峰排隊(duì)，杜絕舞弊貪款；(4)提升車位利用率，解決資源浪費(fèi)問題；(5)通過大數(shù)據(jù)分析，為靜態(tài)交通規(guī)劃提供決策支持。
　　根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2016-20年全國道路停車智能化地區(qū)及運(yùn)營泊位數(shù)目的年均增長(zhǎng)率分別為31.7%及34.2%。截至2020年11月，智能化停車運(yùn)營項(xiàng)目覆蓋全國283個(gè)市縣，涉及92萬個(gè)收費(fèi)泊位。公司預(yù)計(jì)全國可市場(chǎng)化的泊位數(shù)目可達(dá)到920萬個(gè)，換言之已經(jīng)市場(chǎng)化的泊位僅達(dá)到10.0%，增長(zhǎng)潛力龐大。
　　智能停車業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)可期
　　2022年公司已經(jīng)在廣東、河北及安徽省三地參與智能停車業(yè)務(wù)，覆蓋45,000個(gè)以上停車位?；诠镜?0%收入占比目標(biāo)，我們不排除智能停車業(yè)務(wù)利潤(rùn)可在未來5年內(nèi)達(dá)到1億元人民幣的可能性。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-24年垃圾處理量分別同比增長(zhǎng)13.1%及7.2%至15,832及16,967千噸。同期售電量將分別同比上升15.3%及10.4%至522萬及577萬兆瓦時(shí)(見圖表7)。
　　更新了去年現(xiàn)金流數(shù)字后，我們皆輕微上調(diào)2023-24年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)0.2%。我們重申5.10港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)7.5倍2023年目標(biāo)市盈率及25.0%上升空間?！百I入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目開發(fā)延誤；(二)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；(三)并網(wǎng)電價(jià)大幅下跌