>> 東方證券-成都銀行(601838)信貸加速投放，資產(chǎn)質(zhì)量改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武凱祥 |
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核心觀點
凈息差和非息拖累營收，利潤增速保持高景氣。成都銀行22年及23Q1營收分別實現(xiàn)同比分別+13.1%/+9.7%，拆分來看，1Q23營收放緩主要是受息差收窄和非息收入貢獻下降影響，其中凈利息收入同比+11.6%（vs14.5%，22A），我們判斷主要是受到息差收窄的拖累；非息收入同比+2.6%（vs7.3%，22A），增速下滑主要是受手續(xù)費的高基數(shù)影響。歸母凈利潤增速受到營收增速放緩的影響，有所下滑，但依靠撥備適度釋放依然維持在較高水平，22年及23Q1分別同比+28.2%/17.5%。
存貸兩旺，資負擴張積極。公司1Q23擴表動能保持強勁，資產(chǎn)同比+17.6%（vs19.4%，22A），其中信貸開門紅表現(xiàn)亮眼，23Q1貸款新增投放565億，同比多增259億，貸款余額增速29.6%，較22年末提升4.3pct，拆分貸款結(jié)構(gòu)來看，貢獻主要來自對公端，1Q23對公貸款（包含貼現(xiàn)）新增545億，增量占比97%，我們預(yù)計基建、制造業(yè)是主要投向領(lǐng)域。負債端，公司22年末及1Q23存款分別同比+20.3%/+18.9%，表現(xiàn)保持優(yōu)異。定價方面，公司22年凈息差為2.04%，較22H下降3BP，同行業(yè)趨勢相符，主要是受到LPR下調(diào)、實體融資需求弱等因素影響；1Q23公司凈息差預(yù)計將受到重定價影響進一步下行，但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、信貸需求改善、負債端存款利率下調(diào)紅利持續(xù)釋放，后續(xù)走勢有望逐步企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，撥備水平維持高位。公司1季度末不良率為0.76%（vs0.78%，22A），連續(xù)兩個季度下降；關(guān)注率為0.41%，較年初下降5BP，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)繼續(xù)處于上市城商行領(lǐng)先水平。拆分貸款結(jié)構(gòu)來看，公司對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，22年末不良率較年中下降9BP至0.83%，其中政務(wù)類業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，22年末租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款不良率較年中下降4BP至0.27%；零售資產(chǎn)質(zhì)量小幅波動，年末不良率為0.58%，較年中抬升5BP，但絕對水平仍然處于低位。撥備方面，公司1季度末撥備覆蓋率為481%，較年初下降20.4pct，撥貸比為3.67%，較年初下降22BP，撥備適度反哺利潤的同時，繼續(xù)維持充裕水平。
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合2022年年報和2023年1季報數(shù)據(jù)，我們調(diào)低了對公司未來凈息差、其他非息收入的假設(shè)，預(yù)測公司23-25年BVPS分別為16.98/19.68/22.84元（原預(yù)測值23-24年為17.56/20.73元）。我們采用歷史估值法,以公司上市以來的平均值為目標PB倍數(shù)，給予23年1.07倍PB預(yù)期，對應(yīng)目標價18.19元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動性風(fēng)險蔓延；區(qū)域發(fā)展不及預(yù)期。
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