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事件：成都銀行披露2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022/1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202億元/53億元，分別同比增長(zhǎng)13.1%、9.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)100億元/25億元，分別同比增長(zhǎng)28.2%、17.5%。1Q23不良率季度環(huán)比下降2bps至0.76%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降20.4pct至481%。
　　營(yíng)收表現(xiàn)符合預(yù)期，撥備反哺力度減弱，利潤(rùn)增速高位回落：1Q23成都銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.7%（2022:13.1%），符合預(yù)期；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.5%（2022：28.2%）。從1Q23驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看，①量高增彌補(bǔ)價(jià)收窄，以量補(bǔ)價(jià)支撐營(yíng)收表現(xiàn)。利息凈收入1Q23貢獻(xiàn)營(yíng)收增速9.2pct，其中規(guī)模正向貢獻(xiàn)營(yíng)收增速15.5pct，息差同比收窄下負(fù)貢獻(xiàn)營(yíng)收增速6.3pct（2022：-3.5pct）。②基數(shù)影響下非息收入增速放緩，但對(duì)營(yíng)收影響有限。1Q23非息收入同比增長(zhǎng)2.6%（2022:7.3%），貢獻(xiàn)營(yíng)收增速0.6pct（2022:1.4pct）。③撥備反哺力度減弱。1Q23撥備反哺利潤(rùn)增速11.4pct（2022：22.3pct），利潤(rùn)增速由近30%高位回落至17.5%。
　　財(cái)報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①對(duì)公投放高位提速支撐信貸增速接近30%。1Q23貸款同比增長(zhǎng)29.6%（4Q22:25.2%），單季新增貸款基本全部由對(duì)公貢獻(xiàn)，對(duì)公貸款增速接近36%。②測(cè)算息差同比收窄，定價(jià)下降是主要拖累。測(cè)算1Q23息差1.92%（2022:2.04%），同比收窄17bps（2022同比收窄9bps），預(yù)計(jì)貸款定價(jià)延續(xù)下行是主要拖累，測(cè)算2H22貸款利率環(huán)比1H22下降10bps。③不良率低位再降，撥備覆蓋率高位回落。1Q23不良率季度環(huán)比下降2bps至0.76%，關(guān)注率季度環(huán)比下降5bps至0.46%，撥備覆蓋率雖季度環(huán)比下降20.4pct至481%仍處高位。④信貸快速增長(zhǎng)之下，核心一級(jí)資本壓力凸顯，1Q23核心一級(jí)資本充足率降至僅8.14%，季度環(huán)比下降32bps。
　　對(duì)公貸款增長(zhǎng)高位再提速，支撐貸款增速近30%：1Q23成都銀行貸款同比增長(zhǎng)29.6%（4Q22:25.2%），單季新增貸款565億（約占22年新增的57.6%），實(shí)現(xiàn)同比多增近260億。其中1Q23新增對(duì)公貸款545億元（約占新增貸款的97%），同比多增250億，對(duì)公貸款增速提速至近36%（4Q22約30%）。成渝地區(qū)快速發(fā)展的廣闊前景疊加成都銀行出色的政銀協(xié)同能力，23年信貸有望維持高景氣。
　　測(cè)算息差降幅擴(kuò)大，預(yù)計(jì)貸款定價(jià)下行是承壓主因：測(cè)算1Q23成都銀行息差1.92%，同比收窄17bps（2022年為2.04%，同比收窄9bps）。1）預(yù)計(jì)貸款利率下行是主要拖累。測(cè)算2H22貸款利率較1H22下行10bps至4.92%，其中對(duì)公、零售定價(jià)分別環(huán)比下降8bps、19bps至4.95%、4.81%，帶動(dòng)2H22生息資產(chǎn)收益率環(huán)比1H22下行5bps至4.25%。2）受益負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債成本保持平穩(wěn)但難以對(duì)沖定價(jià)下行影響，測(cè)算2H22負(fù)債成本較1H22微降1bp至2.25%，其中存款成本環(huán)比1H22回升6bps至2.19%。
　　不良率、關(guān)注率均低位再降，撥備覆蓋率環(huán)比回落但仍處高位：1Q23成都銀行不良率季度環(huán)比下降2bps至0.76%，關(guān)注率季度環(huán)比降低5bps至0.41%。測(cè)算加回核銷回收后年化不良生成率約58bps（22年為3bps），在此基礎(chǔ)上，1Q23撥備覆蓋率回落20.4pct至481%，但仍保持高位。
　　投資分析意見(jiàn)：區(qū)位優(yōu)勢(shì)疊加出色政銀協(xié)同能力，成都銀行以對(duì)公為抓手實(shí)現(xiàn)信貸高景氣增長(zhǎng)，規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，資本補(bǔ)充壓力凸顯。1Q23核心一級(jí)資本充足率降至僅8.14%，季度環(huán)比下降32bps，距離監(jiān)管底線僅64bps，資本亟待補(bǔ)充。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為18.0%、15.1%、15.4%（下調(diào)盈利增速預(yù)測(cè)，下調(diào)息差及信用成本，原23-24年預(yù)測(cè)為26.6%、20.3%，新增25年預(yù)測(cè)），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)B為0.78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本補(bǔ)充不及時(shí)影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)節(jié)奏；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，息差持續(xù)承壓；融資平臺(tái)、零售等尾部風(fēng)險(xiǎn)滯后暴露。