>> 中信證券-成都銀行(601838)2022年年報及2023年一季報點評：規(guī)模高增，穩(wěn)健優(yōu)異-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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此報告為加密報告 |
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成都銀行經(jīng)營穩(wěn)健，公司持續(xù)推進規(guī)模、效益、質(zhì)量的協(xié)調(diào)發(fā)展，區(qū)位優(yōu)勢明顯，規(guī)模增長保持高景氣的同時，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險抵補能力優(yōu)秀，盈利高增動能強勁。
▍事項：成都銀行發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年及2023Q1營業(yè)收入同比分別+13.1%/+9.7%，歸母凈利潤同比分別+28.2%/+17.5%；2023Q1不良貸款率較上年末下降0.02pct至0.76%。
▍營收穩(wěn)健，盈利保持高景氣。成都銀行2022年和2023Q1歸母凈利潤同比增速分別+28.2%/+17.5%，盈利要素拆分來看：1）收入端，公司2022年和2023Q1營業(yè)收入同比分別+13.1%/+9.7%，其中凈利息收入同比+14.5%/+11.6%，公司2023Q1以量補價保持凈息收入穩(wěn)增；非息收入同比+7.3%/+2.6%，2023Q1增速下滑主要受手續(xù)費高基數(shù)影響。2）支出端，2022年和2023Q1成本收入比分別24.4%/23.3%，分別同比上升1.6pcts/0.4pct，推測主要與公司網(wǎng)點擴張相關(guān)。3）撥備端，2022年和2023Q1信用減值損失分別同比-29.9%/-14.4%，信用成本節(jié)約反哺盈利。
▍資債規(guī)模積極擴張，凈息業(yè)務(wù)以量補價。1）資產(chǎn)負債規(guī)模積極擴張：公司2022年全年資產(chǎn)負債規(guī)模積極擴張，年末資產(chǎn)、負債規(guī)模同比分別+19.4%/+19.5%，其中貸款、存款規(guī)模同比分別+25.2%/+20.3%。2023Q1公司延續(xù)積極擴表，季度末總資產(chǎn)、總負債較上年末分別+7.4%/+7.6%，其中貸款、存款較上年末分別+11.6%/+9.2%，開門紅期間存貸兩旺。2）息差跟隨行業(yè)承壓，凈息業(yè)務(wù)以量補價：公司2022年凈息差2.04%，較年初下降9bps，2023Q1貸款重定價壓力下預(yù)計息差跟隨行業(yè)下行，公司通過資產(chǎn)高景氣擴張保障凈息收入維持10%以上增速。
▍投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，手續(xù)費收入趨勢向好。1）投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好：公司2022Q4和2023Q1“投資收益+公允價值變動損益”分別同比+16.9%/+49.2%，公司在2022Q4-2023Q1準確把握配置和交易機會，尤其是2022Q4債券組合整體收益在不利的市場環(huán)境下表現(xiàn)良好。2）手續(xù)費收入趨勢向好：公司2022年手續(xù)費及傭金凈收入同比+27.2%，延續(xù)了高增趨勢，其中超過60%來自理財及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2022年實現(xiàn)理財及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費收入4.5億元，同比增長19.3%；2023Q1手續(xù)費及傭金凈收入同比-26.2%，主要受上年高基數(shù)和2022Q4理財市場大幅波動影響，環(huán)比來看，2023Q1手續(xù)費及傭金凈收入季度環(huán)比+20.1%，整體趨勢向好。
▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中更優(yōu)，風(fēng)險抵補能力充足。1）賬面資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中更優(yōu)：2023Q1公司不良貸款率、關(guān)注貸款率分別為0.76%/0.41%，較年初分別下降0.02pct/0.05pct，資產(chǎn)質(zhì)量已處于上市城商行領(lǐng)先水平。2）風(fēng)險抵補能力充足：公司2023Q1末撥備覆蓋率481.2%，較年初下降20.4pcts，但仍保持行業(yè)高位，風(fēng)險抵補能力充足。3）政務(wù)業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀：2022年末，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款余額同比+57.5%，規(guī)模高增的同時不良貸款率同比進一步下降0.07pct至0.27%，政務(wù)業(yè)務(wù)量增質(zhì)優(yōu)。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競爭加劇。
▍投資建議：規(guī)模高增，穩(wěn)健優(yōu)異。成都銀行經(jīng)營穩(wěn)健，公司持續(xù)推進規(guī)模、效益、質(zhì)量的協(xié)調(diào)發(fā)展，區(qū)位優(yōu)勢明顯，規(guī)模增長保持高景氣的同時，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險抵補能力優(yōu)秀，盈利高增動能強勁。我們維持公司2023年EPS預(yù)測為3.10元，調(diào)整2024年EPS預(yù)測為3.64元（原預(yù)測3.58元），新增2025年EPS預(yù)測為4.21元，當前A股股價對應(yīng)2023年0.81x PB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標估值1.08xPB，維持目標價18.5元，維持“增持”評級。
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