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制造業(yè)主動去庫或?qū)⒔猜?，關(guān)注高端進(jìn)口替代板塊
　　2023年4月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了23年1-3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)。23年1-3月，制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比下降1.3%，較23年1-2月收窄1pct；營業(yè)利潤累計(jì)同比下降29.4%，較23年1-2月收窄3.2pct；產(chǎn)成品庫存同比增長10.6%，較23年1-2月提高0.8pct。23年1-3月制造業(yè)企業(yè)營收和利潤累計(jì)同比降幅均有所收窄，主動去庫或?qū)⒔猜?，建議關(guān)注高端進(jìn)口替代板塊（航空航天、機(jī)床等）。
　　制造業(yè)營收降幅收窄帶動利潤降幅收窄，市場需求有所恢復(fù)
　　在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有22個(gè)行業(yè)利潤增速較1-2月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增。其中，制造業(yè)23年1-3月營業(yè)收入累計(jì)同比下降1.3%，較23年1-2月收窄1pct；營業(yè)成本累計(jì)同比下降0.1%，較23年1-2月收窄0.1pct，營業(yè)收入改善幅度大于成本改善幅度，扭轉(zhuǎn)了22年11月份以來利潤降幅持續(xù)擴(kuò)大的局面。結(jié)合1-3月PPI和PPIRM同比分別下降1.6%和0.8%，我們判斷制造業(yè)企業(yè)銷售量累計(jì)同比有所回升，市場需求有所恢復(fù)。
　　1-3月利潤增長的子行業(yè)數(shù)量較1-2月持平，裝備制造業(yè)利潤明顯改善
　　1-3月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，10個(gè)行業(yè)利潤總額同比增長，1個(gè)行業(yè)持平，1個(gè)行業(yè)減虧，28個(gè)行業(yè)下降，數(shù)量均較1-2月持平，1個(gè)行業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，數(shù)量較1-2月減少1個(gè)。3月份，裝備制造業(yè)營業(yè)收入同比增長5.4%，較1-2月份累計(jì)同比提高7.8pct，利潤同比下降7.0%，較1-2月份累計(jì)同比大幅收窄19.1pct，是對工業(yè)企業(yè)盈利改善拉動最大的行業(yè)板塊。其中，汽車制造業(yè)受市場需求恢復(fù)、生產(chǎn)銷售回升等因素作用，3月份利潤同比由1-2月份累計(jì)下降41.7%轉(zhuǎn)為增長9.1%；鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備、電氣機(jī)械行業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)較快增長，同比增速分別為25.5%、16.5%、11.3%。
　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)利潤有望加快回升
　　3月，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，用電需求增加，電力生產(chǎn)明顯加快，電力行業(yè)利潤增長41.9%。擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策效應(yīng)持續(xù)釋放，消費(fèi)恢復(fù)勢頭較好，部分消費(fèi)品制造行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)。在13個(gè)消費(fèi)品制造行業(yè)中，有7個(gè)行業(yè)盈利較1-2月份改善。隨著下階段，市場需求的擴(kuò)大，市場信心的提振，企業(yè)預(yù)期的改善，產(chǎn)銷銜接水平的提高，工業(yè)企業(yè)利潤有望加快回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加劇，外部擾動超預(yù)期。