>> 五礦證券-有色金屬行業(yè)鋰想系列28：智利揭曉國(guó)家鋰業(yè)戰(zhàn)略，不確定性中蘊(yùn)藏新機(jī)遇-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1560KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
孫景文,吳霜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件描述
4月20日，智利總統(tǒng)博里奇發(fā)布國(guó)家鋰業(yè)戰(zhàn)略，備受全球產(chǎn)業(yè)和資本關(guān)注。
事件點(diǎn)評(píng)
鹽湖鋰資源，智利礦業(yè)皇冠上的又一顆明珠。智利是全球主力礦產(chǎn)國(guó)之一，據(jù)2021年智利礦業(yè)年鑒，礦業(yè)占其國(guó)民經(jīng)濟(jì)總額14.6%，銅與碘產(chǎn)量全球第一、鋰與鉬全球第二，2022年智利銅出口425億美元，鋰已增至86億美元。作為供應(yīng)支柱之一，智利占據(jù)全球鋰儲(chǔ)量41%，2022年鋰產(chǎn)量21萬(wàn)噸LCE，占全球鋰資源供應(yīng)份額27%，但相比2010年的40%仍明顯下滑。智利擁有超過60個(gè)鹽湖，但當(dāng)下僅Atacama鹽湖在產(chǎn)，礦權(quán)屬于國(guó)家機(jī)構(gòu)Corfo，兩家在產(chǎn)的鋰資源商SQM、美國(guó)雅保均通過簽署租約、獲得配額進(jìn)行生產(chǎn)。
智利左翼政府的國(guó)家鋰業(yè)戰(zhàn)略雄心勃勃，強(qiáng)調(diào)“公-私”合作模式，目標(biāo)和實(shí)質(zhì)在于將鋰作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)其發(fā)展、優(yōu)化當(dāng)前格局、實(shí)現(xiàn)智利收益最大化。（1）智利本次推出國(guó)家鋰業(yè)戰(zhàn)略，在于希望抓住全球綠色能源轉(zhuǎn)型的歷史性機(jī)遇，將鋰作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，重振智利的全球供應(yīng)份額、將收益最大化。（2）在路徑上，該戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)鋰資源的開發(fā)將采取“公-私”合作模式，其中智利國(guó)家將發(fā)揮引領(lǐng)、并始終尋求主導(dǎo)，私營(yíng)企業(yè)將提供資本、技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)；對(duì)于備受關(guān)注的鋰礦“國(guó)有化”，采取了一定程度的模糊表達(dá)，強(qiáng)調(diào)國(guó)家的參與，對(duì)于具備戰(zhàn)略價(jià)值的鋰資源將由國(guó)家控制多數(shù)股權(quán)。（3）明確責(zé)任主體，未來成立智利國(guó)家鋰業(yè)公司，現(xiàn)階段則將由智利國(guó)家銅業(yè)（Codelco）和智利國(guó)家礦業(yè)公司（Enami）代表智利政府涉足鋰行業(yè)，同時(shí)將在政府機(jī)構(gòu)Corfo設(shè)立專門的鋰產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)化委員會(huì)，由智利礦業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)。（4）充分重視智利本土鋰價(jià)值鏈的延伸（至電池組裝和回收），設(shè)立鋰和鹽湖研究所，部署環(huán)境足跡較小的原鹵提鋰等新技術(shù)，降低陸地淡水消耗（或需海水淡化），并在負(fù)責(zé)任礦業(yè)上達(dá)到國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)，以及在鋰行業(yè)管理框架上實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化。
“洗牌存量”涉及復(fù)雜局面，“做增量”更易實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略雄心。（1）智利國(guó)家將參與Atacama鹽湖的生產(chǎn)活動(dòng)。SQM、美國(guó)雅保與Corfo簽署的租約將分別在2030、2043年到期；到期前，將由Codelco與二者展開協(xié)商，到期后，提出一種未來由Codelco控股、私企參股的設(shè)想，同時(shí)戰(zhàn)略也明確指出將尊重已經(jīng)與SQM、雅保簽署的租約協(xié)議，爭(zhēng)取合作。我們認(rèn)為，智利的底線清晰——是促進(jìn)而非壓制鋰的產(chǎn)量與收益，Corfo雖擁有Atacama礦權(quán)，但鹽田、基礎(chǔ)設(shè)施、配套鋰鹽廠均屬SQM、雅保所有，而且Codelco等智利國(guó)企并不具備鹽湖提鋰的know-how，因此我們預(yù)期后續(xù)存在談判空間。鑒于SQM將在2030年前啟動(dòng)租約續(xù)簽談判，屆時(shí)需公開招標(biāo)，同時(shí)考慮SQM大股東Pampa集團(tuán)控制人龐塞與智利左翼的復(fù)雜淵源，未來難免存在焦灼博弈，但SQM也不乏底氣。另外也需考慮智利左右翼輪流執(zhí)政將影響戰(zhàn)略連貫性，以及智利國(guó)會(huì)對(duì)于激進(jìn)政策的牽制。（2）我們認(rèn)為該戰(zhàn)略將為智利Maricunga等新鹽湖的開發(fā)帶來更明確的路徑指引和催化。中國(guó)是智利最大的貿(mào)易伙伴，同時(shí)智利也是美國(guó)FTA國(guó)家，我們判斷本戰(zhàn)略蘊(yùn)藏新機(jī)遇：與智利國(guó)企合作、在當(dāng)?shù)赝督óa(chǎn)業(yè)鏈，將有望拿到布局智利鹽湖的鑰匙，實(shí)現(xiàn)保供與雙贏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、智利左右翼輪流執(zhí)政背景下影響鋰產(chǎn)業(yè)政策的落地實(shí)施；2、Codelco與SQM、雅保的協(xié)商方式尚不明確。
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