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投資要點(diǎn)
　　【本周關(guān)鍵詞】：國內(nèi)一季度GDP超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派言論
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
　　貴金屬或?qū)⑦M(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，本周美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放偏鷹言論，疊加Markit PMI反彈，短期金價(jià)調(diào)整，但中期看美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，而海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息尾部風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，或成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息新的約束條件，并促使其提前進(jìn)入降息周期，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，本周披露一季度國內(nèi)GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，銅鋁等基本金屬整體延續(xù)去庫趨勢(shì)，且?guī)齑嫠降陀谌ツ晖?，?duì)應(yīng)表觀需求的有力修復(fù)。按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
　　行情回顧：國內(nèi)Q1 GDP超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放偏鷹信號(hào)：1）美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表“鷹派”言論，認(rèn)為美國通脹仍然過高，支持再次加息來對(duì)抗通脹，緊縮預(yù)期有所升溫，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-2.9%、0.5%、-0.3%、-4.5%、4.4%、0.2%，價(jià)格漲跌互現(xiàn)；2） COMEX黃金收1990.50美元/盎司，環(huán)比下跌1.26%，SHFE黃金收442.5元/克，環(huán)比下跌1.88%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,943.16點(diǎn)，環(huán)比上漲4.10%，跑輸上證綜指2.99個(gè)百分點(diǎn)，稀有金屬、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為-3.52%、-3.59%、-5.08%、-5.94%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)一季度GDP超預(yù)期；美國4月Markit制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回升；歐元區(qū)3月CPI同比回落。具體來看：
　　1）國內(nèi)：23年第一季度GDP當(dāng)季同比4.50%（前值2.90%，預(yù)期4.04%）；3月工業(yè)增加值當(dāng)月同比3.90%（前值18.77%，預(yù)期4.31%），3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.10%（前值5.50%，預(yù)期5.32%），3月社零總額當(dāng)月同比10.60%（前值3.50%，預(yù)期7.27%）。
　　2）美國：3月新屋開工私人住宅11.84萬套（前值10.37萬套），折年數(shù)季調(diào)142.0萬套（前值143.2萬套，預(yù)期140.0萬套）；4月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)50.4（前值49.2，預(yù)期49.0），服務(wù)業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)季調(diào)53.7（前值52.6，預(yù)期51.5）。
　　3）歐元區(qū)：3月歐元區(qū)CPI同比6.9%（前值8.5%，預(yù)期6.9%），環(huán)比0.9%（前值0.8%，預(yù)期0.9%），3月核心CPI同比5.7%（前值5.6%，預(yù)期5.7%），環(huán)比1.3%（前值0.8%，預(yù)期1.2%）；4月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)6.40（前值10.00）。
　　4）3月全球制造業(yè)PMI為49.6，環(huán)比回落0.3，連續(xù)7個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱。
　　貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，貴金屬價(jià)格有所承壓
　　周內(nèi)，美國4月Markit制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回升，疊加美聯(lián)儲(chǔ)部分官員釋放“鷹派”信號(hào)，認(rèn)為美國通脹仍然過高，支持再次加息來對(duì)抗通脹，貴金屬價(jià)格有所承壓。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.8%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
　　基本金屬：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)
　　周內(nèi)，國內(nèi)GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)部分官員釋放“鷹派”信號(hào)，認(rèn)為雖然經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，通脹持續(xù)放緩，但現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)降溫并未如市場(chǎng)預(yù)期；另外美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書指出美國經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯，市場(chǎng)對(duì)于美國未來陷入經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍存，基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。
　　1、對(duì)于電解銅，供給端，23年Q1國內(nèi)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量299.0萬噸，同比增長13.1%，銅礦方面，因Los Pelambres干旱與Centinela礦石品位降低，智利安托法加斯塔一季度銅產(chǎn)量為14.59萬噸，環(huán)比下降25.4%；力拓一季度合并基礎(chǔ)下的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為14.5萬噸，同比持平，由于科力托銅礦傳送帶中斷帶來的影響，以及Escondida銅礦露天礦面臨的巖土工程挑戰(zhàn)，力拓下調(diào)2023年產(chǎn)量目標(biāo)至59-64萬噸（此前為65-71萬噸）；需求端，周尾銅價(jià)重心下移，訂單有所回升，但整體消費(fèi)持續(xù)低迷。本周國內(nèi)精銅桿企業(yè)周度開工率為63.79%，環(huán)比減少1.27pcts。截至4月21日，上海、江蘇、廣東三地社會(huì)庫存17.2萬噸，較上周去庫0.53萬噸。本周電解銅表觀需求20.58萬噸，環(huán)比減少0.25萬噸，較去年同期增加12.98%。
　　2、對(duì)于電解鋁，供應(yīng)端方面：貴州、四川等地區(qū)電解鋁部分企業(yè)小幅增產(chǎn)，其他地區(qū)電解鋁持穩(wěn)運(yùn)行為主，周內(nèi)云南地區(qū)天氣仍然維持干旱，鋁廠暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃且據(jù)鋁廠反饋不排除5月份再度要求省內(nèi)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)的情況。另外，周內(nèi)青海公布迎峰度夏用電預(yù)案，涉及夏季高峰期電解鋁等行業(yè)限電要求，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂加劇。需求端：本周國內(nèi)鋁下游開工整體持穩(wěn)。企業(yè)多按訂單生產(chǎn)，但整體需求增速則繼續(xù)放緩，甚至合金、型材等部分板塊訂單呈現(xiàn)下滑勢(shì)頭。另外周內(nèi)鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，下游存一定的觀望情緒，提貨不